从股指期货管窥中国金融创新课件.pptx

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提纲：

·一、理论概述和发展简史

·二、姗姗来迟的股指期货

·三、我国推出股指期货的可行性

·四、我国推出股指期货的必要性

·五、我国推出股指期货的紧迫性

·六、最新政策动态

·七、关于我国金融改革和金融创新的思考

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理论概述

·期货是以标准合约为交易对象的金融衍生工具，当合约以股票指数为标的物时即为股指期货。

·根据交易对象的不同，期货可以分为商品期货，

能源期货，金属期货和金融期货这四大类，而最晚出现的金融期货则彻底激发了期货市场的活力，占据了期货市场90%以上的交易量。

·股指期货则成为金融期货当中最成功的金融衍生工具创新，已然成为全球期货市场的主角。

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发展迅猛

·作为一种横跨股市和期市的“品种创新型”衍生产品，股指期货的推出被称为“股票交易中的一场革命”。

·股指期货交易自1982年在美国堪萨斯交易所率先推出以来，在全世界范围内得到了迅速发展，是现存的各种金融期货中发展最晚，同时又是发展最快、成为最成功的一种。

·具体表现在市场规模的迅速增长、市场范围的迅速扩张和合约品种的迅速增多三方面。

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书

2004年

在金融期货期权中的比例

在所有期货期权交易中的比例

股指

3775.43

46.3

42.4

利率

2271.25

27.8

25.5

单只股票

2002.43

24.5

22.5

外汇

105.37

1.4

1.3

金融品种总计

8154.48

100

91.7

其他品种

736.26

8.3

所有总计

8890.74

100

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新兴市场的成长

·全球股指衍生品市场增长的一部分来自新兴市场，除了KOSPI200之外，其他市场，尤其是亚洲市场，指数产品的交易也增长迅猛，2004年前9个月，印度国家股票交易所CNXNifty指数期货同比增长290%,而台湾期货交易所台股期权交易量增长了135%。

·当然，当前全球最关注的还是中国市场。

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魅力何在?

·抑平股市波动

·价格发现

·风险管理

·增加市场流动性

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发展简史

·发达国家金融衍生工具市场的发展一般是市场自然演进的结果，但新兴市场经济国家往往在政府的推动下，直接引进发达国家的交易机制和交易模式。

·出于金融市场国际竞争和机构投资者规避风险的需要，往往把股指期货最为开展金融衍生交易的首选品种。(朱华斌2005)

·亚洲地区，最早是中国香港和日本，然后是马来西亚，再次是韩国。

品种

持续时间

标的

交易情况

关闭原因

国债

期货

1992.12

—

1995.5

针对1992-1994

年发行的大部分二年期、三年期、五年期可流通国债设计的合约。

1993年10月25日正式向投

资者开放后，1994年迅猛发展，总交易量达到28000亿元，全国出现了空前的国债期货热。

以“327国债事件”为代表的一系列恶性违规事件，导致正常交易无法进行，监管部门宣布暂停

外汇

期货

1992.6.1

一

1996.6.1

美元、英镑、德国马克、日元、港币

在当时的双轨汇率制下，外汇期货价格难以反映对汇率变动的预期，加之对外汇现货交易的许多严格的附加条件，买卖难以自由及时地进行，因而缺乏需求，市场交易冷淡。

因交易需求长期不足，1996年3月27日，央行和外管局宣布《外汇期货业务管理试行办法》无效

表二：

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股指

期货

1993.3.10

—

1993.9

以深圳综合指数为

标的的3、6、9

和12月份交割的

4种合约和深圳A

股指数为标的的另外4种合约。

投资人认知度较低，成交

清淡，最高日成交量仅百

余手。由于深圳股市当时

规模较小，股价因股票供

不应求处于相当高位，股

指期货不仅难以发挥避险作用，实际上还成为一种

投机性极强的工具。

1993年9月，深圳平

安保险公司福田证券

部出现大户联手交易，

打压股价指数的行为，

监管部门宣布停止

交易。

认股

权证

1992.6

1996.6.30

以飞乐权证、宝安

权证、金杯权证、

申华权证为代表

由于定价和机制设计上的

不合理以及投资者的认识

不足，大多数权证市场反