申洲国际(02313.HK)上半年收入增长12%25，毛利率提升6.6百分点.pdfVIP

证券研究报告

上半年收入增长12%，随海外工厂爬坡及国内

订单恢复毛利率同比提升6.6百分点

2024上半年公司收入同比增长12.2%至129.8亿元；分量价看，销量增长约21%，

人民币单价下跌7%左右，单价下跌预计主要受产品结构变化、原材料价格下行、

人民币贬值影响。归母净利润同比增长37.8%至29.3亿元。

毛利率：毛利率同比+6.6百分点至29.0%，预计主要受益于海外工厂爬坡、效率

提升明显、员工产效提升；随中国区订单增长、国内工厂产能利用率恢复。

费用率及其他收入：销售及行政开支比率同比-0.7百分点至7.9%，净利息收入同

比提升1.1百分点至2.7%；政府补助比率减少0.7百分点至0.7%；汇兑收益去年

同期金额较高，占比同比减少1.5百分点至0.6%。

剔除政府补贴和汇兑收益的净利润：上半年公司实现汇兑收益0.75亿，同比去年

减少1.7亿；政府补贴0.95亿，同比减少0.7亿；剔除两项非经营性收入后的净

利润为27.6亿，同比增加61%。

净利率：毛利率大幅改善、费用率改善，但同时受政府补助及汇兑收益等非经常

性损益减少影响，归母净利率同比+4.2百分点至22.6%。

图1：公司营业收入及增速图2：公司净利润及增速

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司利润率水平图4：公司费用率水平

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

营运情况：存货、应收、应付周转天数分别127、72、25天，同比保持在稳定健

康水平。资产负债率同比小幅下降至30%左右，公司近一年来控制贷款规模成效

显现。

产能及人员方面：1）资本开支：资本开支6.4亿元，同比增长20.2%，主要用于

产能扩张；2）集团员工人数：101720人，同比增长7%，较2023年末增长10.5%，

预计主要来自于越南、柬埔寨工厂新招员工。

派息率：中期拟派发股息1.25元港币/股，总计18.79亿港元，约17.15亿人民

币，分红率约58.4%。

图5：公司营运资金周转水平图6：公司资本开支及折旧摊销

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

日本和中国市场销售增速快，休闲及内衣品类

引领增长

分品类收入：2024上半年运动/休闲/内衣分别同比+7.6%/20.0%/47.4%，占比分

别为71.0%/21.3%/7.0%。单价较低的休闲、内衣品类增速快，一定程度拉低整体

单价。

图7：公司分品类收入占比