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国际资本市场研报资讯+V:
2024年09月10日
上市公司“赚钱”与“花钱”的结构变迁
核心观点
上市公司如何筹钱：上市公司的资金来源可分为内部融资和外部融资两种。证券分析师：王开联系人：李晨光
021010
内源融资是其筹集资金筹集的主要来源，内源融资凭借成本效益高、风险较wangkai8@lichenguang@
低的特点备受青睐，反映企业“自身造血”的能力。就外源融资而言，债权S0980521030001
融资是上市公司融资的主要方式，债权融资相较于股权融资，通常能够提供基础数据
较低的资金成本，且不涉及股权的稀释。而在当前发展阶段，我国企业仍以中小板/月涨跌幅(%)5198.48/-3.73
债权类融资特别是信贷作为主要外部融资方式。创业板/月涨跌幅(%)1539.04/-3.55
AH股价差指数149.78
A股总/流通市值(万亿元)63.17/57.98
市场走势
上市公司如何花钱：资本的有效运用是企业战略规划的核心，涉及到如何以
最高效的方式分配资源，以实现资本配置的最大化效率和企业盈利的最大
化。自2002年以来，上市公司主要将内部资本用于购买商品和劳务以及偿
还债务，这两项支出合计占企业资本支出的近70%。此外，一个显著的趋势
是，自2014年起，上市公司对外投资的比例持续上升，这表明众多上市公
司正积极寻求业务转型，探索新的利润增长点。与此同时，其他资本使用项
目的变动相对较小，占比相对稳定。
上市公司资本配置对投资的指引：资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
(1)行情先验信号—外源融资比例的同比增速上升。外源融资比例同比上升，相关研究报告
通常是一个较好的先行信号，表明企业愿意“借钱”，通常预示着新一轮牛《2024年中报深度解析(一):景气修复的路径与波折》——
2024-08-31
市的临近。这一判定指标落到行业层面同样适用，但是外源融资的增长并不《价值投资新范式(二):现金奶牛的前世今生》——2024-08-29
《策略实操专题（十二）-把握企业生命周期下的投资规律》—
意味着行业景气度的改善，也有可能源于行业盈利能力下降，无法通过内部—2024-08-28
产生的利润来满足其资金需求。据此符合条件的一级行业包括通信、交通运《策略实操系列专题（十二）-做正确事和正确做事：策略投资
范式甄别》——2024-08-21
输、纺织服饰、食品饮料与汽车板块。《策略实操系列专题（十一）-“主题+”选股策略》——
2024-08-19
(2)并购重组—短期行情难把握、关注小规模持续性并购。从长期角度来看，
重大资产重组并未从根本上改善公司的盈利能力，并购重组仅提供了一次短
期
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