中国核建行业景气复苏，核建龙头有望乘风而起.docx

内容目录

公司概况：核电工程建设主力军，综合实力领先 5

核电行业：中短期受益于建设提速，长期渗透率提升空间较大 8

中短期角度：核电发展重回景气通道 8

长期角度：核电是理想的基荷能源，渗透率有望逐步提升 11

公司业务：核电工程护城河深厚，订单结构持续优化 12

核电工程：护城河深厚，在手订单充足奠基未来增长 12

工业与民用工程：订单结构持续优化，房建影响逐步减小 15

信用减值侵蚀利润，未来有望缓解 17

盈利预测及投资建议 19

盈利预测 19

盈利预测重要假设： 19

投资建议 20

风险提示 20

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司业务领域 5

图表3：公司前五大股东持股情况（截至2024年3月底） 6

图表4：公司股权结构图（截至2024年3月底） 6

图表5：中核集团旗下上市公司 6

图表6：2019-2023年公司营业收入及增速情况 7

图表7：2019-2023年公司归母净利润及增速情况 7

图表8：2023年公司按产品收入构成 7

图表9：2019-2023年公司收入占比图 7

图表10：2018-2024Q1公司毛利率及净利率 7

图表11：核电机组示意图 8

图表12：核电产业链 9

图表13：2015-2023年我国核准核电机组数量 10

图表14：2013-2023年我国在运和在建核电机组数量 10

图表15：2000-2025E年我国核电发电装机容量 10

图表16：核电电源投资走势重回上升通道（亿元） 10

图表17：各主要发电方式温室气体排放量对比，单位：克（等效二氧化碳/千瓦时） 11

图表18：部分国家核电发电量占比（%） 11

图表19：2023年全国发电装机容量统计分布图 12

图表20：2023年全国发电量统计分布图 12

图表21：公司主要子公司及参股公司情况 12

图表22：2018-2023年核电工程收入及同比增速 13

图表23：2018-2023年核电工程毛利率 14

图表24：2020-2023年核电工程新签合同及同比增速 14

图表25：2020-2023年核电工程在手合同及同比增速 14

图表26：2020-2023年核电工程收入占比 14

图表27：2020-2024Q1核电工程存量合同占比 14

图表28：2018-2023年工业与民用工程收入及同比增速 15

图表29：2018-2023年工业与民用工程占比 15

图表30：2020-2023年工业与民用工程新签合同及同比 15

图表31：2020-2023年工业与民用工程在手合同及同比 15

图表32：2021年工业与民用工程业务在手订单结构 16

图表33：2024年Q1工业与民用工程业务在手订单结构 16

图表34：2018-2023年核电工程毛利率 16

图表35：截至2024年3月底公司主要控股PPP项目情况 17

图表36：2018-2023年境外业务收入及同比增速 17

图表37：2018-2023年境内外业务收入构成 17

图表38：2020-2023年公司信用减值损失 17

图表39：2020-2023年可比公司信用减值损失/营业利润 17

图表40：可比公司2023年应收账款账龄结构 18

图表41：可比公司2023年应收账款坏账准备计提比例 18

图表42：分产品收入预测（亿元） 19

公司概况：核电工程建设主力军，综合实力领先

公司底蕴深厚，是我国核工程建设的主要依托力量。公司于2010年正式成立，并于2016

年6月在A股市场挂牌上市。公司是一家以核电工程、工业和民用工程建设等为主营业务的大型国有控股上市企业，拥有国际原子能机构授权设立的全球唯一一家核电建设国际培训中心1，是我国核电工程建设的主力军，也是全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的企业2。

图表1：公司发展历程

2010年

2016年

2021年

2024年

公司再次

中国核工业建设股份有限公司正式成立

中国核工业建设股份有限公司正式成立

公司在A股市场挂牌上市

公司总部从北京搬迁至上海

承担ITER核心设备安装任务

2012年

2018年

2022年

以新发行

股份方式增加注册资本

中核建设集

团与中核集团实施战略重组

“华龙一

号”示范工程全面建成投运

资料来源：公司官网，公司官方公众号，产业金融研究院

公司业务领域主要涵盖核电工程、工业和民用工程。核电工