中航沈飞公司深度报告：核心战斗机主机厂，新机型内装%2b军贸打开新空间.docx

目录

国内航空产品核心供应商，未来有望实现业务增长 5

经营业绩：聚焦航空制造主业，业绩规模稳步增长 8

3我国先进战机进入2.0阶段，全军主力战机换装持续 9

无人机未来战场新常态：有人/无人机协同作战 13

军贸需求或迎来新拐点，提高军机等主力装备的新需求 16

核心竞争力：我国歼击机龙头企业，业绩高增长可期 20

中航沈飞盈利预测及估值 23

风险提示 24

图目录

图1:中航沈飞发展历程 5

图2:中航沈飞股东图谱（截至2024年7月12日） 5

图3:中航沈飞生产军机演变历史 6

图4:C919后机身前段 7

图5:2019-2024Q1年公司营业收入情况（亿元） 8

图6:2019-2024Q1年公司归母净利润情况(亿元） 8

图7:2019-2024Q1公司毛利率和净利率情况 8

图8:2018-2023公司分产品毛利率 8

图9:2019-2024Q1研发费用情况(亿元) 9

图10:2019-2023公司费用率情况 9

图11:航空器种类 9

图12:2019-2023各国战斗机数量 10

图13:2023年世界各国战斗机类型占比 10

图14:2023年中国战斗机种类占比 11

图15:2023年美国战斗机种类占比 11

图16:我国先进战机发展历程 11

图17:2022-2025年美国F-35预算支出(百万美元) 12

图18:2010-2024日本战斗机采购数量和支出（十亿美元） 12

图19:F-35三种机型基本性能参数 12

图20:目前18个国家已确定装备F-35 13

图21:2023年亚太地区F-35现役数量及价值(亿美元) 13

图22:2023年亚太地区F-35订购数量及价值(亿美元) 13

图23:无人机系统构成 14

图24:美军军用攻击无人机各类标准典型机型 15

图25:有人/无人机协同典型作战流程 16

图26:1995-2023年中国、美国和北约军费预算情况 17

图27:2010-2024日本战斗机采购数量和支出（十亿美元） 17

图28:2019-2023年中国军贸出口前十大客户 17

图29:2014-2023年中国军贸出口量 17

图30:2014-2023年中国武器出口变化 18

图31:2019-2023年全球军贸产品结构 18

图32:2019-2023年世界军机贸易结构 18

图33:2019-2023中国枭龙战机进口国 18

图34:FC-31鹘鹰飞机 19

图35:2019-2023年各国无人机出口份额 19

图36:2019-2023中国无人机出口 19

图37:中试平台成立大会 20

图38:中航沈飞持有扬州院34.12%股权 20

图39:沈飞致力于构建航空科技创新生态圈 22

图40:建设“精益沈飞”提升管理效能 22

表目录

表1：公司主要控股参股公司 6

表2：公司主要军用航空产品 7

表3：五代战斗机“4S”性能特点 10

表4：察打无人机种类及特点 14

表5：中高空无人机特点优势分析 15

表6：三期股权激励计划解锁条件 21

表7：2018-2023年公司股权激励计划 21

表8：公司分业务收入预测 23

表9：可比公司估值表 24

图1:中航沈飞发展历程

国内航空产品核心供应商，未来有望实现业务增长

中航沈飞股份有限公司（以下简称：中航沈飞）创建于1951年6月29日，是我国第一个五年计划苏联援助的156项重点工程之一，70多年来先后研制生产了40多种型号数千架歼击机并装备部队，填补了一系列国防建设的空白。中航沈飞

以航空产品制造为核心主业，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，是集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是中国航空工业集团有限公司骨干企业之一，被誉为“中国歼击机的摇篮”。2017年，航空工业沈阳飞机工业（沈飞）集团有限公司100%股权注入中航沈飞，成为中航沈飞的唯一全资子公司；中航沈飞借壳中航黑豹股份有限公司，实现了核心军工资产整体上市，成为“中国战机第一股”，2018年1月12日正式更名“中航沈飞”。

资料来源：中航沈飞公司官网，公司公告，中国质量报，