中国石化公司动态研究报告：持续增加优质储量，油价下行催化公司利润修复.docx

正文目录

1、中国石化：着眼未来开发优质储量，降本增效成果显著 5

、公司经营分析及展望 5

、中国石化/中国石油化工股份历史分红情况 9

、中国石化/中国石油化工股份估值分析 10

2、原油：衰退担忧大于地缘政治扰动，OPEC取消减产加速油价下行。 10

、需求衰退担忧盖过地缘局势，油价走弱 10

、OPEC将逐步终止减产 12

3、油价高位回调预期下公司盈利能力有望改善 15

图表目录

图表1：公司营收(亿元)构成及增速 5

图表2：公司毛利(亿元)及增速 5

图表3：公司净利润(亿元)及增速 6

图表4：公司费用率情况() 6

图表5：公司油气当量产量（百万桶当量） 6

图表6：2024年主要资本支出项目 6

图表7：公司油气储量情况 7

图表8：公司资本支出情况（亿元） 7

图表9：公司勘探及开发资本支出占比（） 7

图表10：公司产品销量（百万吨） 8

图表11：公司加油站数量（座） 8

图表12：公司油气现金操作成本(元/吨) 8

图表13：公司净利润、现金分红总额及股利支付率 9

图表14：公司净利润及股息率 9

图表15：中国石化/中国石油化工股份10年以来分红情况(单位：CNY) 9

图表16：中国石化PBBand 10

图表17：中国石油化工股份PBBand 10

图表18：全球原油价格(美元/桶) 11

图表19：美国非农就业人数和失业率（，右轴） 11

图表20：美国初次和持续领取失业金人数（千人） 11

图表21：美国大选情况一览 12

图表22：特朗普政策偏好 12

图表23：OPEC生产水平计划表(万桶/天) 12

图表24：OPEC原油产量(万桶/天) 13

图表25：OPEC产量年度走势对比(万桶/天) 13

图表26：加拿大原油产量(万桶/天) 13

图表27：EIA美国原油产量及预估(百万桶/天) 13

图表28：美国CPI与核心CPI同比() 14

图表29：隐含隔夜利率及加息/降息次数(彭博预测) 14

图表30：EIA全球供需平衡情况(百万桶/天) 14

图表31：OECD原油库存演绎(百万桶) 14

图表32：公司净利润及布伦特油价 15

图表33：公司炼化盈利能力及油价均价（年度） 16

1、中国石化：着眼未来开发优质储量，降本增效成果显著

、公司经营分析及展望

营收及利润

公司2023年全年实现营收32122.15亿元，同比下降3.19。2024年第一季度实现营

业收入7899.67亿元，同比下降0.17?；实现归母净利润为183.16亿元，同比下降8.88。

从收入和盈利结构来看，公司的汽油、柴油、煤油等油类业务依然是主要营收来源，合计占2023年总营收68.88?。毛利润构成方面，炼油行业实现毛利润2758亿元，占比54.9?，营销及分销业务在利润构成中占比19.5?，炼油业务是公司最大的利润来源。

图表1：公司营收(亿元)构成及增速 图表2：公司毛利(亿元)及增速

40000

30000

20000

10000

0

2019 2020 2021 2022 2023

汽油 柴油

原油 煤油

基础有机化工品 合成树脂类

天然气 基础化工原料

合成纤维 其他主营业务

其他业务收入 其他业务同比增速(?，右轴)

40

20

0?

-20

-40

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

-500

2014201520162017201820192020202120222023

营销及分销 炼油

化工行业 勘探和开发

其他 内部抵销

同比增速（右轴）

35

30

25

20

15

10

5?

0?

-5

-10

-15

-20

资料来源：WIND， 资料来源：WIND，

净利润方面，公司2023年实现净利润700亿元，同比-8.57?。2024年第一季度，随着油价震荡上行，公司实现净利润213.6亿元，同比-6.58。在经营费用方面，公司期间费用率呈现下降趋势，2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79/1.74/0.37/0.34，实现成本控制和效益提升。

图表

图表3：公司净利润(亿元)及增速

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

120

100

80

60

40

20

0?

-20

-40

-60

图表4：公司费用率情况()

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50