中航沈飞歼击机摇篮拥抱空海军建设浪潮，军贸、维修打开长期发展空间.docx

内容目录

中航沈飞：中国战机第一股，景气上行焕发新机 6

中国歼击机摇篮，业务覆盖军、民、维修 6

装备建设牵引旺盛需求，公司业绩稳健增长 8

持续加强研发投入，股权激励彰显长期发展信心 9

装备建设提速牵引旺盛需求，型号迭代奠定长期发展空间 10

空、海军建设提速，装备升级、放量列装牵引旺盛需求 10

美国国防部计划采购2456架F-35，市场空间约3978亿美元 15

“批产一代、研制一代、预研一代”，完整型号谱系奠定竞争优势 17

洛·马军贸飞机单价显著高于本国，军贸或成公司业绩新增长极 20

C919进入大规模、大批量生产交付阶段，引领万亿市场需求 24

供应链升级+产业链一体化+股权激励，持续改革奠定成长可持续性 26

主机“链长”引领“小核心、大协作”，均衡生产促提质增效 26

打造“研、造、修”一体化布局，产品迭代有望提速 28

实施股权激励，公司提质增效成果显著 33

盈利预测与估值 35

盈利预测 35

投资建议及估值 35

风险提示 36

图表目录

图表1：一张图读懂中航沈飞 6

图表2：中航沈飞发展历程 7

图表3：中航沈飞股权结构图 7

图表4：中航沈飞主要参控股公司情况简介 8

图表5：2017-2023年公司营收CAGR为15.5......................................................8

图表6：2017-2023年公司归母净利润CAGR为27.3? 8

图表7：2017-2023公司毛利率自9.5?提升至10.9（+1.4pct）、净利率自3.6?提至6.5?（+2.9pct） 9

图表8：2017-2023公司管理费率自5.23?降至2.17(-3.06pct),销售费率自0.18?降至0.03?（-0.15pct） 9

图表9：2017-2023公司各板块营收（亿元） 9

图表10：2017-2023公司各板块业务毛利率（） 9

图表11：2017-2023年公司技术人员数量和占比 10

图表12：2018-2023年公司研发费率逐步提升 10

图表13：第十三届中国航展新闻发布会现场 10

图表14：歼-20战机 10

图表15：中国战略空军“三步走” 11

图表16：第1-4代战斗机技术特点 11

图表17：截至2023年中国军机数量约为美国1/4 12

图表18：我国四代机和美国相比仍存在数量差距 12

图表19：各历史时期我国海军战略 12

图表20：山东舰劈波斩浪 13

图表21：首航试验中的中国海军福建舰 13

图表22：航母工作环境下对飞机设计提出特殊要求 13

图表23：全球主要舰载机型号 14

图表24：F-35C在“艾森豪威尔”号航母上试验 14

图表25：F-35C可执行多样化作战任务 14

图表26：美国航母在2040年的典型配置方案 15

图表27：F-35三种型号 16

图表28：F-35有三种不同型号：F-35A、F-35B、F-35C 16

图表29：F-35飞机低速初始生产（LRIP）第5-17批次数量（架）、单价（亿美元） 16

图表30：F-35采购数量 17

图表31：预研一代、研制一代、批产一代，公司战斗机产品谱系完整 17

图表32：歼-15舰载战斗机与航母珠联璧合 18

图表33：美国F/A-18E/F“超级大黄蜂”战斗机 18

图表34：歼16“潜龙”战机 19

图表35：美国F-15EX战机 19

图表36：“鹘鹰”飞机 19

图表37：“鹘鹰”飞机机身涂装“歼-31B” 19

图表38：有人机-无人机协同作战模式 20

图表39：F/A-XX概念图 20

图表40：沈飞公司成立73周年纪念徽章 20

图表41：“暗剑”无人机 20

图表42：2023年全球军费2.4万亿美元，同比增长6.8（单位：十亿美元，） 21

图表43：我国2023年军费1.55万亿人民币，不足美国1/4 21

图表44：2001-2022全球军贸规模自187亿TIV增至335亿TIV 21

图表45：军机为军贸第一大产品，2021规模占比50.5? 21

图表46：2020-2023年，中国军贸出口规模自7亿TIV增至24.32TIV，CAGR为51.4? 22

图表47：2001-2023