百亚股份渠道拓展、产品升级，个护龙头突围全国动能充沛.docxVIP

正文目录

一、产品功能升级推陈出新，行业规模稳定向上 5

国内市场增长稳健，单价驱动规模增长 5

裤型及套装驱动件单价增长，细分品类创新带动片单价增长 5

二、竞争格局稳中有变，新兴品牌迎弯道超车机遇 7

国内市场格局稳中有变，集中度相对不高 7

线下渠道形态多元，低线城市存在挖潜空间 8

线上渠道提供弯道超车机会，国货品牌优势彰显 10

三、线上线下渠道并举，公司稳步走向全国化 11

线上：抢抓抖音红利，品牌势能外溢 11

线下：共赢分润的品牌方，积极进取的经销商 12

四、产品定位年轻化，差异化打造大健康系列大单品 14

定位年轻化，客群洞察敏锐 14

“概念+功效”差异化打爆益生菌单品 15

五、盈利预测及投资建议 17

六、风险提示 18

图表目录

图1：2023年我国卫生巾及私处护理行业规模同比增长3.06% 5

图2：2023年我国卫生巾及私处护理产品单价同比增长3.24% 5

图3：裤型卫生巾销售占比不断提升 6

图4：各品牌推出日间安心裤拓展裤型卫生巾日用场景 6

图5：抖音平台卫生巾TOP15品牌TOP商品均为组合套装 6

图6：中国卫生巾行业CR5明显低于美国与日本（2023） 8

图7：卫生巾市场以线下渠道为主，业态多元 9

图8：卫生巾行业电商渠道销售占比提升明显（%） 10

图9：非头部平台借助线上渠道弯道超车 10

图10：国产卫生巾品牌天猫平台月度GMV同比增速（%） 10

图11：外资卫生巾品牌天猫平台月度GMV同比增速（%） 10

图12：公司电商收入增长优于行业，24H1增速再提升 11

图13：公司电商收入占比达43%，高于行业30%水平 11

图14：公司电商渠道中抖音渠道占比约45%(2023) 12

图15：公司抖音GMV仍延续高增趋势 12

图16：今年618期间公司各平台GMV均实现翻倍增长 12

图17：公司核心五省收入近年仍呈增长趋势（亿元） 13

图18：公司核心五省毛利率优于整体毛利率 13

图19：公司针对线下销售团队的培训课程和宣导活动较为高频 13

图20：公司外围省份收入增长提速（亿元） 14

图21：公司外围省份毛利率有所提升 14

图22：公司定位迎合年轻消费群体 14

图23：公司有机卫生巾与国外品牌相比有价格优势 15

图24：公司在卫生巾领域首创大健康概念 15

图25：公司不断丰富大健康系列产品 15

图26：多个品牌推出类似自由点品牌的行李箱送赠搭配 15

图27：益生菌社媒关注度增多 16

图28：公司合作三甲医院宣传益生菌功效 16

图29：益生菌卫生巾通过高端与专业实现差异化定位 16

图30：益生菌产品占自由点天猫平台GMV比重提升 17

图31：618电商营销节点公司推出益生菌Pro+新品 17

图32：中高端产品升级驱动毛利率提升 17

表1：卫生巾产品围绕功能及外观多样化创新 7

表2：各品牌升级款产品片单价高于普通款 7

表3：卫生巾行业头部企业集中度提升，份额出现分化 7

表4：内外资品牌对比 9

表5：百亚股份销售收入结构预测 17

表6：百亚股份净利润预测 18

附：财务预测表 19

一、产品功能升级推陈出新，行业规模稳定向上

国内市场增长稳健，单价驱动规模增长

消费群体数量稳定，单价提升推动行业扩容。自80年代引入中国，我国卫生巾市场已经经历了渗透率快速提升的量增发展阶段，2018年我国卫生巾渗透率接近100%，消费量驱动增长的阶段结束。随着女性消费群体趋于稳定数量趋于稳

定，消费者健康理念深化、高品质消费需求增强，预计后续增长转向以产品单价提升的价增阶段，未来保持小个位数稳定增长。2023年我国卫生巾及私处护理行业市场规模同比增长3.06%，其中消费量略有下滑，片单价增长3.24%。

图1：2023年我国卫生巾及私处护理行业规模同比增长

3.06%

图2：2023年我国卫生巾及私处护理产品单价同比增长

3.24%

1,200

1,000

800

600

400

200

0

市场规模（亿，人民币） yoy

7.367.075.815.875.09

7.36

7.07

5.81

5.87

5.09

3.06

2.83

2.36

0.93

7?

6?

5?

4?

3?

2?

1?

0?

1.00

0.90

0.80

0.70

0.60

0.50

0.40

0.30

0.20

0.10

0.00

3.10

卫生巾单价（元） yoy

7.85

5.90

2.652.88

1.30