2024年中期策略报告：制造立国.docx

内容目录

核心观点 11

全球供需格局变化的一个历史视角 12

战后全球出现三次产业迁移 12

制造大国，全球枢纽 13

全球供需错配不严重，源于全球化和地产景气 15

“百年未有之大变局”是当今时代最大的宏观条件 16

地缘政治风险抬升，冲击全球供应链 16

美国已经从全球化的“拥护者”转变成“破坏者” 17

中国：中高端受美打压制裁，中低端面临所谓的“去中国化” 18

外部环境越是波云诡谲，我们越是会坚定“制造立国” 22

“产能迭代”：为科技创新“保驾护航” 23

“产能保全”：以“性价比优势”应对所谓“去中国化” 27

“产能储备”：统筹发展与安全，产能储备要布局 29

“去地产化”仍未结束 31

经济与政策展望 34

经济展望 34

经济增长：全年实际GDP增速有望达到5.0% 34

社零：全年增速或在3.3%左右 36

固投：制造业是固定资产投资核心支撑，固投全年增速预计为3.1% 38

制造业投资：预计全年增速在8.4%左右 38

基建投资：Q3关注天气扰动，全年预计平稳增长达5.1% 39

地产投资：地产负反馈仍存，政策效果待兑现 40

进出口：“性价比优势”和渠道出海是出口核心支撑 43

工业：工业稳增长继续发力 47

物价：CPI关注猪价，PPI聚焦铜、油 50

就业：短期关注毕业生求职 52

财政重在落实已有安排，协同助力新质生产力 54

重在落实已有安排 54

去地产化带来财政挑战 56

支持新质生产力发展 57

债务风险总体可控 58

货币政策的“锚”正在变化 59

货币政策的当下与未来 59

金融数据展望 61

协同发力做好“五篇大文章” 62

大类资产配置回顾及展望 66

当前大类资产配置表现 66

资产价格背后五条宏观线索 70

当前宏观线索的未来怎么看？ 73

大类资产：稳中求进 76

产业链分析和展望 78

出口出海链 78

房地产链 84

资源品链 92

科技产业链 96

经济数据预测表 105

风险提示 105

图表目录

图1：中国制造业占全球比重显著高于GDP占全球比重 11

图2：分行业出口份额显示，中国供给诸多领域排名全球第一 11

图3：中国逐步成为全球产业分工体系中的枢纽 13

图4：HS分类下，我国在诸多领域出口占比领先全球 14

图5：加入WTO以来，中国出口份额显著提升 14

图6：2020年后贸易盈余占GDP比重显著上升 15

图7：中国与G7贸易差额差距越来越大 15

图8：美国挥舞“霸权主义”大棒制造摩擦 18

图9：美国对我国施压，中高端发展面临制裁打压，中低端发展则面临所谓的“去中国化”挑战 20

图10：“产能过剩”是兼顾“创新效率”和对冲所谓“去中国化”的关键选择 23

图11：2013年新能源车中央补贴标准（万元/辆） 24

图12：2016至2020年新能源车补贴（里程：km） 24

图13：半导体产业的周期性变化也是重要参考 25

图14：半导体产业链各环节和各区域占比(2021年) 26

图15：半导体产品竞争格局：CR5基本超过50% 26

图16：台积电制程变化趋势 26

图17：中国出口份额逐年变化，2020后中枢抬升，向2024年之后看有望进一步上行

.......................................................................................................................................28

图18：我国和部分西方国家建立战略石油储备的历程 30

图19：中国房地产开发投资占GDP比重逐步回落 31

图20：房地产相关税收及卖地收入下降较多 31

图21：企业家宏观经济预期正常与偏冷合计较多 33

图22：2024年四个季度GDP增速走势（%） 34

图23：第一产业投资增速放缓 35

图24：疫情前表征三产增长的指标较稳定，预计后续恢复稳定 35

图25：23年以来第二产业增速明显提升 35

图26：三大产业对GDP贡献走势 35

图27：预计2024年全年社会消费品零售总额名义增速为3.3% 36

图28：消费者预期指数处于2020年以来较低分位数水平 36

图29：7月汽车经销商库存预警指数为59.4点，指向汽车流通行业处在不景气区间 37

图30：6月汽车消费指数为74.5点（前值为79.0点） 37

图31：PPI对固定资产投资价格指数具有一定的前瞻性 38