石油化工行业报告-油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升.docxVIP

2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油气开采和炼化及贸易板块业绩增长

作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油等的估值压力有所缓解；随着国内经济的缓慢修复，对油气开采和炼化及贸易的需求也逐步提升。2024年一季度，油气开采板块实现营业收入总计1148.10亿元，同比增长13.87%，实现归母净利润405.88亿元，同比增长23.15%。2024年一季度，炼化及贸易板块实现营业收入总计18980.59亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润683.72亿元，同比增长3.73%。

图1：美国通胀压力有所减缓 图2：国内经济持续修复

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

图3：油气开采总营业收入（亿元） 图4：油气开采总归母净利润（亿元）

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

图5：炼化及贸易总营业收入（亿元） 图6：炼化及贸易总归母净利润（亿元）

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升

复盘原油价格

2024年至今，原油现货价格整体上涨，在中枢高位。Brent原油现货价格由77.15美元/桶（1月1日）一路

高涨突破91.17美元/桶（4月8日）。全球经济有所复苏，需求具备韧性情况下，OPEC+在3月初将超额

减产延迟到6月底，预计中东地缘局势的可能发酵等因素，使得油价加速上涨。4月8日到6月稳定在80

美元/桶以上。2024年1-7月，整体价格稳定在76美元/桶以上。而中东地缘局势并未发酵，另一方面美国经济表现欠佳引发市场对未来需求的担忧，价格在中枢高位。

图7：WTI原油现货价格 图8：Brent原油现货价格

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

供给端减产，OPEC+对原油供给端的话语权增强，或将维持高油价

2022年以来OPEC+的产量决策都是减产以维持油价。2022年10月第三十三次部长级会议决定，从2022

年11月开始，将欧佩克和非欧佩克成员国的总产量从2022年8月的要求产量水平下调200万桶/日。2023

年4月3日，OPEC+组织的核心产油国相继宣布了规模超160万桶/日的额外减产计划。两次减产的总量大

约相当于全球原油需求总量约3.7%。2024年3月3日，决定将减产200万桶/日计划延长至第二季度。从

OPEC月产量数据来看，2024年6月原油产量达26566千桶/天，环比上月下跌80千桶/天，跌幅为0.30%；

同比下跌1623桶/天，跌幅为5.76%。OPEC+强有力的控制产量计划成为2024年以来油价维持高位的重要支撑，长期情况来看，OPEC减产对于油价的影响力依然不容小觑，未来原油供给将会缩紧，油价有望回升。

表1：2022年以来OPEC+历次减产协议

时

时间 协议结果

2022/10/5 决定11月开始在8月的基础上减产200万桶/日

2022/12/4 决定12月维持11月减产目标

2023/4/3 决定OPEC+全体国家减产165.7万桶/日

2023/6/4 决定2024年OPEC+总配额4046万桶/日

2023/8/4 沙特自愿减产100万桶/日维持至9月

2023/10/4 沙特、俄罗斯延长减产计划至12月

2023/11/30 决定将减产200万桶/日计划延长至2024年3月

2024/3/3 决定将减产200万桶/日计划延长至第二季度

资料来源：新华网，21世纪经济报道，

图9：6月OPEC原油产量月环比下跌（千桶/天）

资料来源：iFinD，

受疫情影响的原油需求逐步恢复。从石油能源消费情况来看，2010年以来，全球石油消费总量仍保持平稳增长势头。2020年，受全球新冠肺炎疫情影响，各地能源需求下降，原油消费有所下滑。但是随着疫情得到控制，原油消耗量在2020年底有所恢复，后续消耗量持续上涨。

展望未来，油价中枢在全球需求有望复苏以及全球供给偏紧背景下，将有望持续上移。随着各国经济正在复苏，原油需求在未来有望持续增长。叠加地缘冲突，OPEC+成员国减产，都显示了未来原油供给将会锁紧，油价上涨仍具支撑。

图10：全球原油需求逐步恢复

资料来源：iFinD，

在油价中枢维持中高位背景下，驱动油气开采和炼化及贸易板块盈利提升

在油价中枢维持中高位背景下，油气开采和炼化及贸易板块或将保持较高景气度。自2021年，Brent原油现货价格稳步增长，