食品饮料行业2024年市场前景及投资研究报告：需求压力增大，利润端表现优于收入端.pdfVIP

证券研究报告|2024年09月18日

食品饮料行业2024年半年度业绩总结优于大市

第二季度需求压力增大，利润端表现优于收入端

核心观点行业研究·行业专题

食品饮料板块：2024年第二季度板块收入转为小幅负增长，板块利润维食品饮料

持双位数增长。2024年以来食品饮料板块股价跑输沪深300指数，软饮优于大市·维持

料板块表现较优。2024年上半年（以下简称“2024H1”）食品饮料板块

收入同比增长3.7%，归母净利润同比增长14.0%。2024年第二季度（以

下简称“2024Q2”）食品饮料板块收入端转为小幅负增长（-0.2%），

利润端增速（10.6%）优于收入端，但环比有所放缓。

白酒：需求压力传导至报表端，酒企主动调整释放渠道风险。白酒板块

2024H1/2024Q2收入同比增长13.1%/10.6%，归母净利润同比增长

14.3%/11.8%，依然兑现稳定的业绩增长。第二季度销售收现有所承压，

合计现金回款同比增长20.7%，剔除茅台、五粮液后现金回款同比减少

5.6%，反应渠道压力已逐步传导至上市公司报表端。盈利能力方面，产

品结构压力影响毛利率提升速度，高端及区域酒保持毛利率上行趋势，

板块整体净利率阶段性承压，个股分化加剧。

大众品：业绩表现分化，成本红利释放。需求端，2024年初春节旺季消

费需求较为旺盛，节后需求转弱，多数子板块2024Q2收入增速放缓。

利润端，大众品企业普遍享受成本红利，部分子板块产品结构升级进一

步助推毛利率提升，此外，部分企业积极采取控费或精细化管理措施提

升经营效率，大众品板块整体利润表现优于收入表现。1）啤酒：消费

复苏乏力板块收入承压，成本下行助盈利能力改善；2）饮料：需求相资料：Wind、国信证券经济研究所整理

对有韧性，细分品类景气分化；3）乳制品：需求疲弱，成本红利释放，相关研究报告

产业链供需压力在报表体现；4）休闲零食：业绩表现分化，新兴渠道《食品饮料周报（24年第37周）-板块中报业绩延续分化，持续

成长性突出；5）餐饮供应链：收入增速放缓，弱复苏环境下B端、C端关注渠道动销》——2024-09-09

《食品饮料周报（24年第34周）-消费需求仍处于弱复苏阶段，

皆承压。持续关注中报业绩催化》——2024-08-19

《食品饮料周报（24年第32周）-茅台披露中报业绩，提振市场

投资建议：1）白酒：需求复苏不确定性背景下，紧握“高确定性”投信心》——2024-08-12

资主线，也建议关注估值性价比凸显的红利资产标的。结合需求存量背《食品饮料行业8月月度策略：估值视角向稳定性切换，白酒龙

头仍是扩内需稀缺资产》——2024-08-12

景和挤压式竞争特点，持续推荐五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、口子窖《白酒消费税专题报告：《决定》明确推进征收环节后移，白酒

渠道秩序有望提升》——2024-08-08

等。2）大众品：关注需求边际改善，优选业绩确定性强的标的，综合

考虑分红率提升以及长期成长能力。啤酒板块推荐燕京啤酒；休闲食品

板块推荐盐津铺子、洽洽食品；餐