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资产证券化之基础资产

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第一节信贷资产——资产证券化的主要供给者

依美国经验看，信贷资产构成证券化资产主要部分。MBS自然不必多少，ABS的基础资产主要构成也是信贷资产，如汽车、信用卡、学生、房屋贷款构成基础资产大部分。

图4-1美国ABS基础资产构成状况

我国的社会融资结构以间接融资为主，2002年我国社会融资规模20112亿元，至2011年达到128286亿元，增长达537%。其中，人民币贷款始终处于领先地位，2008年金融危机后，以信托、债券为代表的融资方式规模逐渐增加，人民币贷款比例已经从2002年的92%下降至2011年的58%，但占比仍然过半。这为我国信贷资产中的证券化提供了充足的空间。

图4-2我国社会融资规模及构成

经过数十年的快速增长与累积，我国信贷资产规模已达天量。我国银行目前以吸收短期存款为主，而贷款往往以中长期贷款为主，中国信贷资产总量在近几年得到了显著增长，截至2013年6月末，我国金融机构人民币贷款余额已达68.08万亿元，其中中长期贷款37.88万亿元。

这种短存长贷的现象加大了银行资产负债错配，极大影响银行资产流动性。同时，银行不良贷款的处置压力仍然较大。据银监会统计数据显示，截至2013年第二季度，我国商业银行不良贷款余额5395亿元，不良贷款率0.96%，尽管从数据简单看，不良贷款余额与比率继续往年同时下降局面，但几千亿的不良贷款处置压力依然很大，而且不良资产的反弹压力依然存在。

图4-3我国商业银行不良贷款余额及占比

专栏5信贷资产证券化与中国金融体系现代化

2013年6月29日，银监会主席尚福林在2013年陆家嘴论坛主题大会上表示，为了更好地发挥市场配置资源的基础性作用，更好地推动经济结构调整和转型升级，要重点推进完善五个方面的建设，其中一项是完善分工合作、协调发展的金融市场体系。要“以盘活存量、用好增量、提高社会资金使用效率为重点，提高直接融资比重，逐步形成直接融资与间接融资功能互补、结构合理、协调发展的金融市场体系”。

信贷资产证券化通过盘活存量，有助于改善银行信贷结构错配状况，提高银行资产的流动性，同时能减少银行资本占用，缓解资本补充压力；对整个金融市场而言，信贷资产证券化使得全社会经济风险分散到整个金融业，有利于整个金融体系的现代化。

1.资产证券化有利于增强金融市场完全性

资产证券化通过金融产品和交易结构的创新，增强了金融市场完全性、提高了金融效率。通过将众多金融资产集聚成池并对其收益与风险进行结构性重组，资产证券化不仅成为资金期限配置手段，而且成为风险与收益的配置手段，为金融产品创新提供了基础条件。SPV既可以设计出各种不同期限，具有各种收益、风险特征的证券满足各类投资者的需要，有效地填补了金融市场“漏洞”，增强了金融市场完全性。在更加完全的金融市场中，市场失衡机会减少，失衡程度减弱，金融市场配置资源的效率提高。

2.资产证券化有利于优化金融结构

资产证券化的推出，改变了传统银行以“吸存放贷”为主的角色，使其同时具有“资本经营”的职能。资产证券化带来了融资方式的创新，货款资产组合多样化能满足不同投资者的要求，从而达到优化资源配置的目的；资产证券化可以使商业银行更好地匹配长期、短期的投资者与融资者，真正发挥金融中介的作用；在发达国家的证券市场上，已经有许多资产证券化所需的结构化工具被创造出来。资产证券化可以拓展证券公司的业务领域，有利于开拓银行业与证券业合作的新领域。这种多元化、合作化的发展趋势，将有助于国内金融业由分业过渡到混业经营。

在资产支持证券的发行过程中，除了商业银行以外，需要多种类型的金融中介服务机构，如信用评级机构、信用增级机构、资产管理公司、投资银行、信用数据收集机构等等。开展资产证券化业务有利于促进金融中介服务机构的发展成熟，有利于金融技术的提高。

3.资产证券化有利于提高金融效率

资产证券化深化了金融业的劳动分工，降低了交易成本，促进了金融效率的提高。在国内银行一支独大的传统金融体系下，商业银行独立地承担了筹资、贷款、监督和服务（贷款本金及利息清收）等一套完整的资金融通交易。高度集中的交易结构，使各市场主体经营着几乎相同的业务，专业优势得不到发挥。凭借其深刻的创新内涵，资产证券化对传统交易结构进行拆分，让各市场主体分别完成不同环节的工作，将显著提高金融效率。

第二节中小企业融资

中小企业在各国或地区的经济活动中有着极其重要的地位，但是各国的中小企业均面临一定程度上的融资难问题。主要表现为：①融资渠道狭窄使得很多中小企业只能依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比重过高，外源融资比重过低；②银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但由于种种原因，从银行获得贷款较