关于对污水处理BOT投资模式经济风险的分析.docx

?

?

关于对污水处理BOT投资模式经济风险的分析

?

?

毛学明

摘要：作为基础设施的污水处理项目，近两年来各地已纷纷开始应用BOT模式，同时按照公开招标的方式向社会招募项目法人，项目招标的标的物主要是单位污水处理费的收费水平及其项目法人，而收费水平的高低带有一定的风险，且直接影响项目经济指标的优劣，因此，深入分析项目的经济风险，对于投标决策具有极为重要的作用。

关键词：污水处理；BOT；经济；风险；分析

引言

随着BOT模式的逐步推广，国内已经开始进行BOT项目的风险研究，但主要是针对项目的风险因素研究和项目风险综合评估。从风险投资项目的经济评价角度分析，目前主要采用风险调整贴现率、肯定当量法和基于条件概率的决策树法，由于项目实际运行中个别经济要素具有不确定性，必须从影响项目现金流的各经济因素的风险入手，提出BOT项目经济风险指标的度量方法――风险概率积分法。

风险概率积分法是将影响项目经济效益的各个风险因素作为随机变量，通过预测其未来可能的取值范围，分析各种取值或值域发生的概率，并确定其概率分布类型和参数，按照现金流的构成进行现金流量及其经济评价指标的计算。在实际分析中，主要考虑影响项目经济效益较突出的经济要素作为随机变量。

1项目现金流的构成及其特点

构成污水处理BOT项目的风险众多，但按照项目投资经济管理理论，主要考虑项目现金流的各经济要素，污水处理项目的现金流入主要是根据所提供污水处理服务量而收取的污水处理费，现金流出主要是项目建设投资、经营费用和税金等各项支出。

1.1现金流入

污水处理项目的现金流入由污水处理费（即所处理的污水量与污水处理收费水平的乘积）、固定资产残值、回收流动资金三项构成，在BOT项目公开招标时，政府或公众机构部门一般都予以明确项目经营期内各年可能提供的污水量，其收费水平根据投标商的最终确定的报价进行计算。

固定资产残值一般是考虑到项目特许经营期结束后的移交，按照一定残值比率予以清算；流动资金由投资商根据自身运营方式按照财务制度的规定计算。

现金流出

项目现金流出主要由项目建设投资、经营费用和税金等各项支出构成。

项目建设投资：依据投标商所采用的工艺及资金筹措方法而定。

项目经营费用：包括外购原材料、燃料动力及药剂费、工资福利、维修费、流动资金及其他费用构成。

税金：污水处理项目的税金主要包括销售税金与附加和企业所得税，鉴于污水处理属于公共基础设施行业，属地政府可以根据实际情况减免销售税金与附加。

从污水处理项目的现金流出的构成分析可知，影响项目的主要风险因素体现在项目的投资建设、能源动力与药剂的市场价格调整、工资福利水平的提高等因素。

项目经济要素的风险分析

项目运营量（污水处理量）风险分析

影响污水处理BOT项目现金流入的最大因素就是实际处理的污水量和污水处理收费水平，在项目投资决策阶段，要求该项目未来可能有的污水量与水质，各项目投标商依据这一水量进行项目经济评价，提出标的物——单位污水处理收费水平。

由于实际运行的水量存在不确定性——进厂水量的风险，因此，需要对未来污水厂的进厂水量进行预测，才能使项目的经济评价更贴切实际运行结果。

物价变动对项目经济分析影响

物价变动对项目经济评价影响的研究已经在许多文献中作了肯定的论述，不同物价指数的变化幅度并不一致，对项目的不同投入物与产出物的影响也就不同。目前已经有相当的文献应用投出产出方法、计量经济学方法等方法对宏观经济要素进行预测。

由于人工神经网络具有很强的模糊非线性函数的逼近能力，在很多领域的预测中逐步得到应用和发展，同样在经济预测领域中的应用也受到普遍关注，研究成果表明：经过适当改进的人工神经网络方法比传统非线性回归分析等方法具有较强的预测能力。为此，文章试图通过互推递进遗传神经网络对部分宏观经济进行预测，并将预测结果应用于污水处理BOT项目的经济风险分析中。

2.3综合折现率对经济分析的影响

折现率是根据货币具有时间价值这一特性，它是计算投资项目经济净现值、动态投资回收期等指标的依据，也是内部收益率指标的基准判据。在特定行业的项目经济分析中，其折现率采用基准收益率来计算，基准收益率代表了企业投资应当获得的最低经济盈利水平，它实际上是投资决策者对项目资金时间价值所作的估量。根据现代投资理论，确定特定行业的项目基准收益率应当考虑以下几个影响因素：

(1)资金费用(即资金成本)：资金费用是根据项目的资金来源，按贷款的利息率或自由资金的期望收益率加权计算所得到的综合利率，目前普遍推荐使用资本资产定价模型(CAPM)和加权平均资金成本法的原理进行计算。从项目资金的实际运作情况和保障角度考虑，作者认为资金费用选取中长期银行贷款利率较为合适，并随着金融市场的变化进行调整。

(2)通货膨胀：通货膨胀造成的货币贬值同样应在确定基准折现率时予