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全球制造业踩刹车

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文／吴海波

最新发布的大量报告表明，全球制造业复苏仍然参差不齐，并可能正在失去动力。

制造业一直是全球经济复苏中增长最强劲的行业之一。然而，最新发布的大量报告表明，全球制造业复苏仍然参差不齐，并可能正在失去动力。

美国、欧元区、英国和亚洲各地公布的制造业采购经理人指数(PMI)调查显示，虽然工业产出继续扩张，但先前几个月的快速增长步伐已有所放缓。制造业的阴云笼罩全球，而这一切仿佛都在意料之中。乐观的经济学者并不认为这是新的崩溃的开始，他们把这看做是经济复苏在经过一段冲刺后的小憩。

欧美复苏不均衡

欧元区7月份PMI虽然从6月份的55.6上升至56.7，没有显示出多少复苏停滞的迹象，但却揭示出欧元区的增长严重依赖于德国由出口驱动的制造业。其他地区的增长前景依然疲弱，法国的指数跌至lO个月最低水平。

在总体阴云密布的制造业中，英国成为其中的亮点，产出在7月份继续增长。7月份制造业PMI从6月份的57.6微降至57.3，但仍高于金融市场下跌至57.0的预测。随着制造业从衰退中复苏，这些数值自然很高。7月数值与5月份创下58.1的15年高点相去不远。

“这显然是一场十分不均衡的复苏，”编制PMI调查报告的研究公司Markit的首席经济学家威廉森表示。“只有德国、荷兰和奥地利的制造商在大幅增加人手。”

美国相应指标也显示，7月份美国制造业连续第三个月放缓，为复苏降温提供了进一步的证据。美国供应管理协会(ISM)8月2日表示，7月份，其工厂活动指数从6月份的56.2下降至55.5。这是该指数连续第12个月高于50，但也是自去年12月以来的最低值。该指数高于50意味着产出扩张。

亚洲制造业弹性回归

韩国7月份的消费者价格指数同比上涨2.6%，涨幅处在韩国央行2010年通胀目标2%到4%以内，并与6月份涨幅一致。泰国7月份CPI同比上涨3.4%，涨幅高于6月份的3.3%。中国大陆、台湾和韩国的指数也显示出增速的放缓，但这主要体现的是回归正常增长，而不是跌至趋势以下。

对于全球普遍疲软的PMI数据，多数经济学家表示并不吃惊，经济学家们表示，由于稳健的财政基本面和强劲的国内需求，经济增长将保持弹性，他们早已料到经济增长将放缓。瑞士信贷经济学家陶冬表示，随着世界各地政府削减财政支出，经济“减速已在人们预期之中”。英国路透社称，制造业一直是美国经济复苏的领头羊，即使近几个月速度放缓，但多数分析师认为短期内再度陷入严重衰退的可能性很低。

摩根士丹利最新报告也表示，7月PMI的回落与预期是一致的，可以从季节性因素及供应调整方面得到解释，而不是经济实质性走软。中国经济正在“软着陆”，对于“硬着陆”的担心是多虑的。

而美国《华尔街日报》援引摩根大通经济学家希尔德布兰德的话说，最新的PMI数据表明，亚洲自全球金融危机以来的复苏或许已经结束，不过没有理由认为会出现二次探底，经济复苏是一种趋势。

瑞士信贷(CreditSuisse)除日本外亚洲首席经济学家陶冬表示，随着世界各地政府削减财政支出，“减速已在人们预期之中”，但亚洲经济体的表现好于其他地区，因为它们普遍没有债务问题，其银行体系依然健康。

摩根大通（J.P．Morgan）经济学家希尔德布兰德(MattHildebrandt)说，最新公布的PMI数据表明，亚洲自全球金融危机以来的复苏或许已经结束，不过没有理由认为该地区会出现二次探底。

揭开数据“迷雾”

过去，繁荣时期往往很容易分辨，而当形势转差时，起码也不难看出经济在萎缩。近期全球经济数据却变化无常，有时候上个月出奇地强劲，下个月[来自www.lW5]就变得疲软无力。如今要判断经济形势好坏，单一指标往往过于片面。

于是便涌现出种种假设，试图解释这种矛盾表现：货币和财政政策机制脱离常轨，肯定无助于局面；半个世界迅猛增长，另外半个世界病殃殃也绝非好事。而且，在拐点附近，数据总是波动不定。

不过，投资者必须抓住更靠谱的东西。不妨回归到一些最基本的原理。发达国家的预算赤字显然过于庞大。例如，G5国家2010年赤字与总产出的比例正逼近10%。西方国家政府也显然急于降低赤字。麻烦的是，要削减赤字，私人部门现金流必然等量减少。因为从算术上来说，所有部门现金流总和必然为零。这就意味着，企业或家庭必须承受打击，或者独力承受，或者由经常项目顺差国与之共同分担。

正如伦敦咨询机构Smithers＆Co所指出的，背负财政赤字的国家大多不太可能在短期内变成贸易顺差国。另一方面，家庭储蓄率正趋于上升。因此目前企业现金流很脆弱。Smithers＆Co估计，从2012年到2016年间，在法国、德国和日本，留存利润的减少将达到产出的5%左右；在英国和美国，下降幅度