政府债支撑社融超预期，信贷表现仍然疲弱.pdfVIP

和信贷表现依然偏弱，但在市场信心不足的情况下，二者表现符合乃

至超出市场预期。结构上，政府债为支撑和信贷为拖累的格局延续。

当前金融数据“挤水分”的影响仍在持续显现，未来社融和信贷增速

放缓或是“新常态”，总量数据的指示性作用或有所减弱。央行及时解

读8月金融数据，总结金融支持高质量发展的进展与成效，并表态将

坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环

境。未来随着美联储降息预期升温，我国货币政策空间有望打开。对

银行而言，未来整体信贷增速中枢或将下移，但信贷结构有望持续优

化，“五篇大文章”为重点方向，短期息差或仍将承压，负债成本管控

和风控水平或是下阶段的重点。个股层面短期红利股阶段性调整，长

期建议关注三条主线：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股

息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行；2）基本面优质、

业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、

瑞丰银行。3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的

宁波银行、平安银行、招商银行等。

➢风险因素：经济超预期下行；政策出台不及预期；信用风险集中爆发。