从股债分歧看当下的美联储降息预期.pdfVIP

投资策略专题

目录

1、临近首次降息，资产价格反应值得关注3

2、从股债分歧看不同资产的降息预期3

2.1、临近降息，不同资产反应存在分歧3

2.2、股债价格分歧背后的降息指引7

3、降息交易看国内：更关注结构性机会9

4、风险提示9

图表目录

图1：2Y美国国债到期收益率下行幅度大于10Y3

图2：7月非农不及预期4

图3：美国非农薪酬情况4

图4：7月非制造业PMI回升4

图5：美国PCE核心通胀率4

图6：美股市场七月下旬以来走出“W型”行情5

图7：VIX恐慌指数期间出现大幅跳升6

图8：8月初美日利差收窄引发恐慌交易，日经指数暴跌6

图9：美国科技股最近动态6

图10：2023年后美股风险溢价跌破07

图11：当前1Y美债-政策利率利差达-138BP7

图12：美国实际家庭流动财富与疫情前变化8

图13：美国中低收入家庭信用卡拖欠情况8

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11

投资策略专题

1、临近首次降息，资产价格反应值得关注

进入9月，国内外市场关注重心均转向年内核心交易矛盾之一：美联储降息。

当前情况来看，9月份大概率开启降息，市场不存在分歧。从芝商所公布的CME利

率预期隐含9月降息概率达到100%，唯一的分歧在于幅度问题。本周市场对“降息

50BP”的预期重燃。截至9月15日，首次降息25BP/50BP的概率均为50%；而在

9月12日，降50BP的概率仅15%。总的来看，当前市场对于首次降息的幅度仍存

在较大争议。

在8.4《海外交易的两条线索:降息交易和特朗普交易》中，我们梳理了不同经济

场景下，大类资产的价格在降息后的表现也不尽相同。从对资产影响看，经济是否

衰退和宏观因子传导到盈利端的通畅程度均是影响市场的重要因素。此外，通过复

盘，我们发现美股、美债均存在对于降息交易“抢跑”的情况。回到当前，本次研

究我们重点关注：新一轮降息交易中，美股、美债对于当前的降息预期定价是否一

致？当前的资产价格分别隐含了怎样的降息预期？

2、从股债分歧看不同资产的降息预期

2.1、临近降息，不同资产反应存在分歧

（1）美债市场：七月下旬以来，美债收益率经历了“下跌-震荡-再次下跌”的

下跌中继行情。对于美债而言，供需影响较弱的前提下，对经济预期的判断成为美