行业比较周报：A500，新工具，新选择.docx

内容目录

A500指数还有什么值得注意的细节 3

A500行业分布更加均衡 3

A500发展为主流宽基的可能路径 5

哪些个股可能获益于A500的增量资金 6

行业比较之资金面：北向过去十个交易日流出、杠杆资金流出 9

行业利润预期估值：全A估值（TTM）29?分位，增速预期仍低 10

PB-ROE视角看行业：全A低PB对应低ROE 10

申万一级行业预期利润估值 11

风格日历效应跟踪：历史经验看，小盘、成长年底或占优 12

行业拥挤度与超额收益：消费、周期风格中期超跌较多 12

风险提示 12

图表目录

图1：A500的选股方法更注重行业分布均衡 3

图2：与沪深300对比，A500指数会相应超配电力设备、医药生物、军工等成长风格；低配非银、银行、食品饮料等行业 4

图3：8月后，上证50与沪深300的股指期货对冲成本差距进一步扩大，预示着多大盘、空小盘的股指期货结构拥挤 4

图4：A500行业均衡、市值更广谱的特征使其可能更适合作为其他策略的“基础”：如以A500股池筛选红利策略，近期跑赢在沪深300中选股的沪深300红利、在中证全指选股的中证红利 5

图5：24年以来宽基增量资金的影响是主要的，大小盘风格只是一个表象：宽基增量资金中沪深300挂钩ETF主导，所以中证500中市值与沪深300存在重叠组合远未能跑赢沪深300中与中证500不重叠组合，甚至跑输中证500中与沪深300市值范围不重合个股6

图6：A500中非沪深300成分个股分布：主要分布在电力设备、电子、医药、军工等成长板块，有色、化工、汽车类也较多 7

图7：以个股的流动性水平测算200亿增量A500ETF基金的潜在影响：潜在涨幅较高个股主要集中于半导体、电池和电网设备等板块 7

图8：以个股的流动性水平测算200亿增量A500ETF基金的潜在影响：高弹性个股主要分布在成长类板块和中游制造类 8

图9：北向资金成交净买入情况：过去十个交易日或整体流出，但9月13日或有净买入9

图10：2024年9月6日-9月13日，杠杆资金流出 9

图11：各宽基与大类行业指数预期增速PE（TTM）情况：切换至2024E、2025E后，全

A预期增速仍较低 10

图12：各宽基与大类行业指数PBROE情况：创业板表观性价比高 10

图13：申万一级行业预期利润估值 11

图14：申万一级指数PBROE情况 11

图15：沪深300/中证1000相对走势的日历效应：10月中下旬-11月底存在小盘占优窗口

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图16：中证红利/国证成长指数相对走势日历效应：11-12月成长风格或占优 12

图17：消费、周期风格中期超跌较多 12

核心结论：我们认为A500指数中的非沪深300成分可能最受益于增量资金，这类股票主要分布于半导体、电池和电网设备等新兴成长板块。A500指数由于其编制方法在行业敞口上更为平衡，类似浓缩版的中大盘中证全指，可能更适合作为各类策略的“基础指数”。

A500指数还有什么值得注意的细节

A500行业分布更加均衡

中证A500指数编制要素决定了A500指数行业更加均衡。A500指数从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，并保持指数样本一级行业市值分布与样本空间尽可能一致：三级行业龙头公司具备优先入选资格，三级行业自由流通市值排名第一，或总市值排名样本空间前1?证券优先入选（图1-2）。

行业分布上，纳入更多新兴行业龙头公司。对比其他主流宽基指数，更为均衡的行业纳入方案使得其最后的行业分布更类似浓缩版本的中证全指指数（图3）。与沪深300对比，A500指数会相应超配电力设备、医药生物、军工等成长风格；低配非银、银行、食品饮料等行业。值得注意的是，更均衡的行业风格不代表指数具备中小盘属性，其本质还是一个偏大盘的指数，因为按照编制方案看，A500依然是自由流通市值加权，中小盘公司即使纳入，实际权重也会较低。

近期市场对“风格再平衡”已开始定价，A500的均衡属性可能使得其更适合作为一种“基础指数”。24年以来，从