中岩大地更新研究：重点工程东风起，岩土专家踏浪来.pdfVIP

[Table_yemei]中岩大地（003001）更新研究

【投资建议】

我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入同比增长

10.2%/33.6%/38.8%，归母净利润同比增长236.8%/94.1%/36.8%，按9月

18日收盘价对应2024-2026年PE值分别为42.3/21.8/15.9倍。公司经历

近年业务结构调整和经营压力后，于23-24年重回增长通道，24H1利润高

增，一方面得益于业务转型核电、水利水电等高景气赛道，一方面得益于

利润率提升且费用率下降。展望未来，随着国家安全战略深化推进，未来

核电、水体系项目建设强度增大，更多项目将建设于地质条件更加艰险，

开发程度相对较低地区，对于地基工程的基数要求预计将有所上升，公司

有望借助过硬的技术实力及项目经验，抢占更多市场份额，从而加速自身

发展，具备一定的成长性，因此维持公司“增持”评级。

盈利预测（截至2024-09-18收盘）

项目\年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（亿元）9.1610.0913.4818.72

增长率(%)2.20%10.16%33.57%38.84%

EBITDA（亿元）0.400.761.371.76

归属母公司净利润（亿元）0.190.641.241.69

增长率(%)113.13%236.84%94.10%36.82%

EPS(元/股)0.150.500.981.33

市盈率（P/E）120.3142.3021.7915.93

市净率（P/B）1.972.081.721.47

EV/EBITDA48.8830.3815.6011.50

资料来源：Choice中岩大地深度资料，东方财富证券研究所

【风险提示】

项目拓展不及预期；

毛利率不及预期；

回款不及预期。

【关键假设】

1）岩土工程业务：2023年，公司岩土工程业务收入实现7.0亿元，yoy-13.0%。

我们假设未来公司拓展业务领域至核电、水电、运河等高景气度赛道，承接国

家重点项目，收入实现快速增长。预计公司2024-2026年业务增速实现

11%/35%/40%，实现营业收入7.8/1