玲珑轮胎“7与5”和“3与3”战略剑指全球，业绩具备向上空间.pdfVIP

公司研究报告/玲珑轮胎（601966）

目录

1践行“7+5”战略布局，打造世界一流轮胎企业1

2轮胎产品需求分化，成本压力或将显现4

2.1需求端：半钢胎需求稳健向上，非公路蓝海市场4

2.1.1半钢胎需求持续旺盛，全钢胎受限于经济疲软7

2.1.2非公路胎：蓝海市场，出口量提升明显9

2.2供给端：全球布局持续推进，国内胎企全球份额提升12

2.3成本端：橡胶价格震荡上行，胎企或面临成本压力14

3国际化配套+结构调整，公司未来业绩可期17

3.1业务模式：配套和零售双管齐下，开拓全球轮胎市场17

3.1.1配套体系持续优化，国际化配套再上新台阶17

3.1.2零销业务：首创“新零售”模式，海外份额持续提升19

3.2产能布局：“7+5”和“3+3”全球战略，创国际一流胎企20

3.2.1“7+5”战略：六大国际化重要一环，构建世界一流轮胎企业20

3.2.2国内工厂：内部结构调整，业绩持续修复22

3.2.3海外工厂：泰国关税下降业绩具备向上空间，塞尔维亚放量可期24

3.2.4“3+3”战略：非公路轮胎产能全面升级，百亿规模未来可期29

3.3持续夯实产品力，加强品牌建设30

4财务分析：盈利水平有所回升，货币资金充裕33

4.1公司经营改善，盈利水平有所回升33

4.2总资产和存货周转率较高，货币资金充裕35

5盈利预测与估值36

5.1盈利预测36

5.2相对估值37

6风险提示38

请务必阅读正文后的重要声明部分

公司研究报告/玲珑轮胎（601966）

图目录

图1：公司发展历程1

图2：2018年以来公司营业收入及增速2

图3：2018年以来公司归母净利润及增速2

图4：2018年以来公司销量毛利率和净利率2

图5：2018年以来公司分区域销售毛利率（%）2

图6：2018-2024H1公司按业务收入结构3

图7：2018-2024H1公司业务按地区收入结构3

图8：公司股权结构（截至2024年9月）4

图9：2015-2024H1全球汽车轮胎销量5

图10：2022年全球主要国家汽车保有量及千人保有量6

图11：中国工程机械当月出口金额10

图12：推土机、筑路机、平地机、铲运机等工程机械出口量指数10

图13：以重量计非公路出口量10

图14：以条数计非公路出口量10

图15：非公路出口金额11

图16：2024H1建筑业胎出口量前十大国家11

图17：2024H1农业胎出口量前十大国家11

图18：2016-2023年全球汽车轮胎销量及中国产量占比12

图19：1999-2023年全球3强合计市占率12

图20：国内轮胎产量（2月数据为1-2月累计值）和出口数量12

图21：汽车轮胎行业开工率（%）12

图22：国外胎企关闭产能部分14

图23：橡胶价格走势14

图24：炭黑和螺纹钢价格走势14

图25：轮胎原材料价格指数15

图26：海运费价格指数走势（点）15

图27：全球集装箱运力变化趋势15

图28：国内头部胎企销售毛利率（%）变化趋势16

图29：国内头部胎企销售净利率（%）变化趋势16

图30：轮胎季度毛利率与季度平均原材料价格指数变化关系16

图31：左图中的