无锡振华绑定优质客户增厚业绩，电镀带来全新增长曲线.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.深耕汽零冲焊，出海与电镀业务带来新增量3

1.1.深耕汽车零部件多载，电镀业务打开第二增长极3

1.2.2023年24H1业绩释放迅速，大量定点带来持续增长4

2.冲焊业务基本盘稳健，贡献大量业绩6

2.1.冲压焊接工序是汽车制造的核心步骤6

2.2.新能源汽车推动公司业务升级，增长空间广阔6

3.收购无锡开祥，电镀业务成为第二增长极9

3.1.电镀提高材料性能，随智能化发展而迎来广阔空间9

3.2.绑定大客户，推动电镀业务发展9

4.投资建议11

5.风险提示13

图表目录

图1：公司主要产品3

图2：公司股权结构（截至2024年9月25日）4

图3：公司近年营收及增速（亿元，%）4

图4：公司近年归母净利润及增速（亿元，%）4

图5：公司近年各业务营收占比5

图6：公司近年各业务毛利率情况5

图7：公司近年费用率情况5

图8：上海冷轧卷板1.0mm价格走势图（元/吨）6

图9：小米汽车月度销量（辆）6

图10：公司近5年毛利率变化和螺纹钢价格变化7

图11：郑州厂、宁德厂产量占上汽乘用车市场份额8

图12：上汽乘用车销量（辆）及增速8

图13：公司分拼总成业务销量及单价8

图14：高压喷油器（HDEV）10

图15：高压燃油泵（HDP）10

图16：无锡开祥营业收入(万元)及毛利率10

图17：无锡开祥应收账款约占比10

表1：上汽乘用车销量与公司分拼总成加工业务产量9

表2：营业收入及毛利率拆分11

表3：可比公司PE数据对比12