预期和现实的交替占优.docx

建材行业投资策略

基本面因素消化后预期或又开始占优。Q3建材基本面在基数走弱的背景下降幅有所企稳，板块在中报落地后基本面走弱的预期逐步消化，或重回预期因素更重于现实因素的阶段，我们前期研究报告《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》解读消费建材龙头企业格局优势，全览消费建材子行业最新市占率情况和近年变化特点。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。

水泥迎来常态化+差异化错峰时代，走向旺季盈利中枢或有一定改善。水泥行业季节性较强，7-9月需求端较弱因素影响提价成效，逐步进入旺季，第一次旺季错峰叠加低基数营收预期或有望呈现一定改善，前期我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度。行业整体盈利预期底部企稳，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。

玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，

龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。

水泥行业观点：

本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落区域主要是河南、广西、贵州和云南地区，幅度20-30元/吨；价格推涨区域主要有山东、广东、陕

西地区，幅度30-50元/吨。九月下旬，受台风天气影响，华东、华中、华南地区雨水天气增多，水泥需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率降至49%，环比下滑近两个百分点。由于水泥需求支撑力度严重不足，错峰生产暂无法长期稳定市场供需关系，导致部分地区价格出现反复调整，预计后期价格继续震荡调整为主。

华北地区水泥价格保持平稳。京津冀地区水泥价格上调后快速回撤，市场需求仍然较弱，北京地区企业出货5成左右；天津3-4成；河北石家庄、唐山以及保定地区在4-6成不等，库存多处于高位水平。为提升利润水平，9月底，区域内企业有继续推涨价格计划。河北地区发布2024-2025年错峰生产

安排，年度总停产为150天，其中2024年11月1日至2025年3月31日

执行冬季错峰生产120天。

山西太原、晋中地区水泥价格稳定，中秋节前，企业曾公布价格上涨20元

/吨，但从市场反馈情况来看，涨价未能落实到位，主要是市场需求表现一般，外加中秋小长假，搅拌站和工程项目开工率降低，需求阶段性减弱，导致价格上涨难度大，目前市场成交基本维持原价。

华东地区水泥价格平稳为主。江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定，市场资金紧张，以及受中秋小长假和台风天气影响，市场需求有所减弱，企业日出货在5-6成，库存多处于高位运行。主导企业仍有计划引领价格推涨，但因部分企业已失去信心，能否执行存有不确定性。

浙江杭嘉湖和甬温台地区水泥价格稳定，受台风影响较小，市场需求基本维持稳定，企业出货在6-7成，库存偏高运行。金建衢地区水泥价格下调20元/吨，主要是前期价格连续推涨，但实际落实情况不佳，导致整体价格回调，目前受阶段性降雨影响，市场需求表现一般，企业发货在6-7成，受益于错峰生产，库存在60%左右。上海地区水泥价格稳定，一周之内接连两次台风登录，雨水天气频繁，工程项目和搅拌站无法施工，水泥需求几乎停滞。

安徽合肥及巢湖地区水泥价格趋弱运行，由于周边地区水泥价格涨后都已回调，本地市场开始有低价水泥渗透，部分企业散装价格已有回落情况，幅度10-20元/吨，其他企业报价暂稳，但后期跟进可能性较大，中秋节过后，

市场需求陆续恢复，企业发货在6成左右，库存略偏高。沿江芜湖、铜陵地

区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在7成左右，部分熟料生产线停产检修，库存中高位。

江西南昌地区水泥价格稳定，下游搅拌站中秋节回款较差，开工积极性不高，市场需求表现偏弱，企业日出货在5-6成，库存维持在中高位。九江地区节

后袋装水泥需求略有提升，企业发货在6成左右，库存高位运行，受湖北地区涨价影响，