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ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型10.3单一资产与套利定价理论如果不允许套利，每一充分分散的投资组合的期望超额收益必须与其β成比例。问题在于能够从这种关系中推理出组合中单个股票的期望收益的情况。答案是如果所有充分分散的投资组合都满足这种关系，几乎所有的单个股票也肯定满足这种关系。有怎样的β值，就有怎样的期望收益率在该β对应的证券市场线点上，居于该点之上或之下都会出现套利，这就是套利定价理论。APT与CAPM:APT与CAPM有很多相同的作用，它给出了一个收益基准线(即证券市场线)，可以用于资本预算、证券估值或投资绩效评价。此外，APT突出显现了无法分散的风险与可分散风险之间的重要区别，其中，前者需要一个风险溢价来补偿，而后者不需要。ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型APT是一个非常吸引人的模型,它依赖于一个假设,那就是资本市场中的理性均衡会消除套利机会。只要违背APT的定价关系,就会产生极强的压力来恢复均衡。APT通过使用一个充分分散的投资组合(实践中充分分散的投资组合可以由大量的证券来构造)来产生上述期望收益-贝塔关系。与之相比,CAPM假设存在一个内生的不可观测的市场组合,并建立在均值-方差有效的基础上。如果任何人违背了期望收益-贝塔关系,那么许多投资者将会改变投资组合,从而通过众人的力量使股价恢复均衡。对于所有证券,CAPM提供的期望收益-贝塔关系是没有规律的,但是APT表明所有证券都拥有这种关系,不过可能少量证券除外。因为APT集中于无套利条件,没有市场或指数模型的进一步假设,因此它不能消除任意特殊资产违背期望收益-贝塔关系产生的影响。因此,CAPM的假设及其主导性观点仍然为人所需要。ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型10.4多因素套利定价理论根据（10-2）两因素模型如下:ri=E(ri)+βiGDPGDP+βiIRIR+ei构建多因素套利定价理论首先要介绍因素投资组合的概念，它是一个充分分散的投资组合，在其所包含的所有因素中，有一个因素的β为1，其余均为0。那么可以将一个因素投资组合视为跟踪投资组合，即该投资组合的收益会跟踪某些特殊宏观经济风险源的演变，而与其他风险源无关。构建这样的因素投资组合是可能的，因为有太多的证券可供选择，却只有少量的因素。因素投资组合将成为推导多因素证券市场线的基准投资组合。ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型10.4多因素套利定价理论ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型10.4多因素套利定价理论ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型例10-6错误定价与套利ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型10.5我们在哪儿能找到因素多因素套利定价理论并没有引导人们关注相关风险因素或风险溢价的确定问题。当我们需要确定这些因素时要遵循两个原则:第一，我们只能用系统因素解释证券收益；第二，我们希望找到重要的风险因素，即那些投资者最关心、对风险溢价有重要意义的因素。ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型PPT文档演模板OfficePPT*ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型概述利用证券定价之间的不一致进行资金转移,从中赚取无风险利润的行为称为套利(arbitrage)。套利行为需要同时进行等量证券的买卖,以便从其价格关系的差异中获取利润。套利概念是资本市场理论的核心。在均衡市场价格下没有套利机会,这也许是资本市场理论中最基本的原理。能保证不存在套利可能性的价格关系是极有效力的,假如实际证券价格允许套利,其结果将是强大的压力迫使证券价格恢复均衡。ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型第10章套利定价理论与风险收益

多因素模型10.1多因素模型综述*10.2套利定价理论10.3单一资产与套利定价理论10.4多因素套利定价理论10.5我们在哪儿能找到因素10.6多因素资本资产定价模型ch10套利定价理论与风险收益的多因素模型10.1多因素模型综述根据第8章，单因素模型可以表示为:（10-1）因素模型将收益强制性的分解为系统和公司特有两个部分，但不将系统风险限制为单因素。更为详细的系统风险的解释，可以让各个不同的股票反映各自组合的敏感性，因而能构造更精巧实用的单因素模型。而包含数个因素的多