策略深度报告：并购重组深度研究系列(一)，A股并购重组再启航，关注五大投资线索.docx

东吴证券研究所

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内容目录

明确大势：A股并购重组再次进入活跃期 4

政策暖风频吹，激发并购重组市场活力 4

改革动向：“并购六条”新框架下的并购产业逻辑和政策“松绑”手段 9

并购逻辑：强化资源配置功能，明确发展新质生产力和促进产业整合两大目标 9

“松绑”手段1：多维度提高监管包容度 9

“松绑”手段2：从支付方式、审核流程、估值限制等角度提供便利 9

追本溯源：并购重组新周期的开启有何“深意” 10

产业角度：提升资源配置效率，强化相关环节国际竞争力 10

横向整合——强化规模效应，提升产业集中度 10

纵向并购——完善垂直一体化布局，强化协同效应、增强产业韧性 10

混合并购——跨界吸收优质资产，促进转型升级 11

财政与区域经济角度：助力地方财政转型，推动区域经济高质量发展 11

助力地方政府收入结构重塑 11

促进区域经济转型升级，推动因地制宜发展新质生产力 12

资本市场角度：增加优质资产供给、重塑上市公司估值 12

去伪存真：并购重组新趋势下，投资机会如何挖掘 13

关注两大类参与主体 14

“两创”企业：政策支持下科技类公司并购重组愈发活跃 14

国央企：优化资源配置、向新质生产力进军 15

关注五大投资线索 16

央企战略性重组和专业化整合：“业务拆分”与“同类项合并” 16

同一集团内的资源整合：解决同业竞争问题或实现优质资产证券化 17

困境反转：绩差公司转型重生与破净公司价值提升 17

以格局改善、龙头做强为核心的产业并购，关注集中度仍需提升的细分行业 18

关注科技领域IPO超募公司与优质未上市企业的“双向奔赴” 19

风险提示 20

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图表目录

图1：2024Q3，A股市场共有54家上市公司披露并购重组进展，数量显著上升（单位：个）4

图2：土地出让金增速自2021年触顶后回落，2022年以来延续负增长（单位：%） 12

图3：政府产业基金规模在2016年大幅增长 12

图4：2014年，“壳资源”一度受到资金追捧 14

图5：依据竞买方统计，近5年A股重大并购重组事件多发生于两创、央国企公司 15

图6：2019年以来双创板块、科技含量高的行业获得较多IPO超募资金 19

表1：2023年并购重组政策梳理 5

表2：2024年以来并购重组政策梳理 7

表3：9月《上市公司重大资产重组管理办法》（征求意见稿）修改前后对比 8

表4：近期并购重组相关标的表现活跃 13

表5：9月25日央企专业化整合推进座谈会相关内容 16

表6：2019年6月以来，沪深两市IPO超募资金排名前20的SW二级行业 20

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本文所涉及个股或者公司仅代表与产业趋势或交易热点有关联，本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照各行业组所推荐标的。

明确大势：A股并购重组再次进入活跃期

回溯2013-2015年，我国处于经济增速换挡、结构调整阵痛以及前期刺激政策消化的“三期叠加”新常态，彼时IPO节奏阶段性放缓、政策鼓励上市公司兼并重组，诞生了一轮并购重组的活跃期。当前，随着我国经济转向高质量发展，提升资源配置效率、加快发展新质生产力成为当务之急。资本市场层面，2023年8月证监会发文完善一、二级市场逆周期调节机制、优化IPO和再融资监管安排，IPO节奏出现阶段性放缓。叠加海外流动性紧缩，美元基金投资意愿减弱，一、二级市场估值均有所承压，越来越多企

业和投资人开始将目光转向并购重组。近期，市场并购重组的活力正逐步积聚。今年三

季度，A股共有57家上市公司作为竞买方披露重大并购重组进展，数量显著上升，创下自2018年以来的单季度历史新高，诸如国泰君安吸收合并海通、中国船舶吸收合并

中国重工、中国五矿收购盐湖股份等标志性重大资产重组事件涌现。与此同时，政策面

不断传递宽松信号，A股再度进入并购重组活跃期。

图1：2024Q3，A股市场共有54家上市公司披露并购重组进展，数量显著上升（单位：个）

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