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出口回归稳态增长，把握区域结构机会——工程机械出海专题(一)2024年8月12日证券研究报告

核心观点：目前，工程机械行业内需筑底，出口规模几乎占据半壁江山，行业迈入全新发展阶段，全球化或将是进一步打开企业成长天花板的重要抓工程机械行业出口经历近年的高速增长后，目前增长逐步放缓，出口驱动力或将逐步由β切换为α，出口结构性重要程度凸显。从区域上看，、非洲拉美等新兴市场需求增长良好、中国厂商出口提升迅速，有望持续成为行业出口的核心驱动力，而以北美为代表的高端市场仍有待突破；从整体上看，预计行业出口中短期内回归平稳增长，但在长期维度上仍处于全新发展阶段的起点，未来伴随国内企业全球竞争力的不断提升，工程机械行业的全球份额仍具较大提升空间。本篇报告对中国工程机械行业出口的演变历程、发展现况进行复盘，并以需求侧为抓手，通过多元化的官方及第三方统计数据对主要出口国家的市场画像进行描绘、并作出中短期的景气度研判。在后续的出海专题研究中，我们将以供给侧为抓手，深入探讨各区域工程机械行业的核心竞争要素与格局发展趋势，以期在一定程度上对中国工程机械行业出海的成长空间做出判断。一、全球市场画像：全球工程机械行业空间广阔，市场规模万亿元级。根据KHL（口径：全球前50强企业销售总额，包含零部件与后市场），2023年全球工程机械市场规模达2494.4亿美元，创下历史新高。根据Off-HighwayResearch（口径：土方机械为主的工程机械全球市场规模），①产品结构上，2023年，预计全球总销售量105万台，总销售额1223亿美元，土方机械市场规模庞大；其中挖掘机、装载机售量分别为55.65、40.65万台，销售额分别为600.5、395.9亿美元；②区域结构上，2023年，预计全球主要市场为北美、欧洲、中国、日本、印度以及亚非拉新兴市场，对应规模分别为507、198、109、66、50、294亿美元，近年体量最大的北美以及城市化率较低的新兴市场份额持续增长，中国由于行业周期性波动较大，市场规模近年有所下滑。二、中国出口复盘：近年工程机械出口增长迅速，进入新发展阶段。中国工程机械行业在产品力持续提升基础上，出口从对外贸易发展至“研产销”全球化布局，近年凭借把握疫情复苏等窗口性机遇实现了出口规模的快速放大，目前增速有所放缓，预计未来出口增长驱动力由β转移为α。根据工程机械工业协会，从中国工程机械出口额上看（口径：海关出口货值，包含二手机与零部件）：①1999-2008年：出口额由4亿美元增长至134亿美元，CAGR为47.55%；②2009-2019年：出口额由77亿美元增长至243亿美元，CAGR为12.16%；③2020-2023年：出口额由210亿美元增长至486亿美元，CAGR为32.29%。①从区域份额上看，亚洲、欧洲贡献中国工程机械主要出口额。2023年，亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲的中国工程机械出口额分别为196.49、126.89、51.2、45.38、44.75、20.78亿美元，占比41%、26%、11%、9%、9%、4%，出口以亚欧市场为主，北美市场进入壁垒较高，占比仅略高于其他地区。②从区域增量上看，中国工程机械出口增长驱动转移至新兴市场。2009-2019年，亚洲、欧洲、北美、大洋洲出口增幅跑赢整体增幅，出口占比提升。2020-2023年，欧洲、拉美、非洲区域出口增幅跑赢整体增幅，出口占比提升。对比两轮发展阶段，贡献核心驱动力的区域变化显著，除欧洲出口占（主要系俄罗斯贡献），过去占比缩小的非洲、拉美等新兴市场实现出口份额提升，而亚洲、北美、大洋洲等传统市场占比收窄。

核心观点度分析与展望：短期视角下，增长确定性：印度＞巴西＞印尼＞俄罗斯＞美国。2023年，中国工程机械前出口国出口占比合计67%，出。我们选取出五大主要细分市场，进行区域景气度的讨论分析：①核心需求：俄罗斯、美国、印尼。2023年，俄罗斯、美国、印尼为中国工程国，出口额分别为60.58、42.79、23.1亿美元，合计出口占比26%；因此，我们选取上述三国代表中国工程机械出口的需求基本盘。②新兴需求：印度、巴西。除核心需求外，2023年，出口占比超过3%的国家还包括日本、澳洲、印度以及巴西。其中，印度与巴西近3年CAGR达40%～70%，而日本、澳洲增长相对平稳。因此，我们选取印度、巴西代表中国工程机械出口的新兴需求。1、俄罗斯：根据AEB欧洲建筑工业协会，俄罗斯挖/装市场容量约1.6、2.9万台，中国出口产品以挖掘机为主。2020年前，俄挖、装容量各5000台左右，需求平稳，21年起由于矿山、基建投资力度加大，需求提升至如今水平。由于俄罗斯建筑业、采矿业高增已过，预计俄市场中短期可能保持平稳，对俄出口增长跟随行业/小幅收窄。2、美国：根据Off-H