百洋医药公司首次覆盖报告：品牌运营领军者，创新驱动未来增长.docx

目 录

1、百洋医药：品牌运营领军者，创新驱动未来增长 4

、股权结构清晰，实控人经验丰富 4

、核心业务稳健发展，盈利能力持续增强 5

2、品牌运营：选精品做强品牌，潜力大单品矩阵持续丰富 7

、OTC与大健康：深挖产品优势，精准定位消费需求 7

、迪巧：细分切割钙制剂需求人群，赋予“迪巧”全生命周期概念 7

、海露：独特产品力赋能品牌影响力提升，OTC资质助力打开增长天花板 8

、纽特舒玛：专业化营销提升品牌知名度，成长空间待开发 10

、功效性护肤品：以商业化平台高效运营合作品牌，把握市场发展新机遇 10

、OTX处方药：存量客户深度合作，外延BD持续拓展 11

3、集团孵化注入创新药械产品，收购百洋制药布局医药工业 12

、百洋集团前瞻性布局，为公司提前锁定商业化权益 12

、创新药品：布局核药治疗领域，打开成长空间 12

、创新器械：多元布局创新医疗器械，精准导入医疗场景 13

、收购百洋制药，探索“医药工业生产+CSO”一体化发展机制 13

4、盈利预测与投资建议 16

、关键假设 16

、盈利预测与估值 17

5、风险提示 17

附：财务预测摘要 18

图表目录

图1：公司持续精进自身品牌运营实力，有望逐步进入创新驱动发展新阶段 4

图2：截至2024H1，公司实控人直接和间接合计持股38.99% 5

图3：2019-2023年公司营业收入稳健增长 5

图4：2019-2023年公司归母净利润快速增长 5

图5：2023年品牌运营业务占总营业收入的比例约58% 6

图6：2019-2023年品牌运营业务毛利率均在40%以上 6

图7：2020-2023年公司的毛利率和净利率平稳增长 6

图8：2024H1公司的销售费用率为14.41% 6

图9：2020-2023年迪巧系列产品销售额持续增长 7

图10：2018-2023年迪巧系列产品毛利率均在65%以上 7

图11：2019-2022年中国城市实体药店钙制剂销售占比逐渐提高 8

图12：2023H1安士钙制剂城市实体药店销售排名第三 8

图13：2023H1安士钙制剂公立医疗机构销售排名第四 8

图14：2023年海露实现营业收入超6亿元 9

图15：2024年海露外包装盒和瓶签图案焕新升级 9

图16：2023年纽特舒玛营业收入同比增长44.36% 10

图17：纽特舒玛产品已覆盖数百家三甲医院 10

图18：2019-2023年泌特产品销售额基本实现稳健增长 11

图19：99mTc-3PRGD2SPECT/CT具有显著的肿瘤特异性显像 12

图20：预计到2033年全球核医学市场规模将超过314亿美元 13

图21：2022-2023年百洋制药营收利润稳步提高 14

图22：2022-2023年中成药为百洋制药的主要营收来源 14

表1：人工泪液已成为干眼症药物治疗的基础用药 9

表2：公司已与多家知名功效性护肤品企业达成合作 10

表3：公司与国内外多家优质企业达成OTX类药品商业化合作协议 11

表4：公司与多家医疗器械企业达成商业化合作协议 13

表5：百洋制药核心产品涉及中成药和化药产品 14

表6：2021年以来百洋制药布局多款化药仿制药管线，且开始拓展新药研发领域 15

表7：基于关键假设预计公司总营业收入增速保持稳健 16

表8：对比可比公司，公司估值溢价存在合理性 17

1、百洋医药：品牌运营领军者，创新驱动未来增长

深耕品牌运营，加速创新成果转化。百洋医药2005年成立，2021年在深交所挂牌上市，作为支持源头创新的医药产业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营，切实以科技创新优化医疗场景。依托成熟、专业的商业化能力和覆盖全国的营销网络，公司不断推进优质医药健康产品加速导入临床应用场景，现已在骨健康、肝病、代谢性疾病等治疗领域孵化出多个品类领导品牌，如迪巧、扶正化瘀、奈达、泌特等，并形成涵盖OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药以及高端医疗器械的丰富产品矩阵，在证明公司具备成熟可复制的商业化能力的同时，助力更多产品实现商业化价值。

图1：公司持续精进自身品牌运营实力，有望逐步进入创新驱动发展新阶段

资料来源：公司官网、公司公告、研究所

、股权结构清晰，实控人经验丰富

公司股权结构清晰，实控人经验丰富。公司董事长兼实控人付钢先生毕业于北京医科大学临床医学系，曾任丽珠集团营