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地产政策持续发酵，底部布局静待反弹---建材行业2024年中期策略2024年07月23日证券研究报告

最近市场走势（单位：%）相关报告《建筑材料行业周报：淡季继续推进错峰生产，关注水泥价格变动情况》2024.7.15《建筑材料行业周报：行业淡季需求下滑，关注供给侧积极变化》2024.7.1《建筑材料行业月报：水泥、玻纤涨价逐步落地，关注地产利好政策带来的需求改善》2024.6.20沪深300表现（2024.7.22)（单位：%）12M表现1M3M建筑材料沪深300-4.70.6-9.4-4.6-30.7-9.92

报告摘要n回顾：2024年一季度，受房地产市场下行、需求不足及部分行业产能过剩因素影响，建材行业整体业绩承压。n地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善：2024年5月中旬以来，房地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善，但政策起效仍需一定时间。n2024年基建增速有保障：2024年政府工作报告中提到，2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比2023年增加1000亿元；同时将发行1万亿超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，有望带动相关建材产品需求提升。n目前建材板块估值处于底部，有望随着地产政策利好影响释放底部回升，维持建材行业“推荐”评级。n建材细分板块机会?消费建材：2021年以来，主要消费建材上市公司开始计提信用减值准备，从2023年应收账款情况来看，短期风险有所降低。近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。此外，城市更新示范工作开展，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。?水泥：中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥库存下滑价格上涨，有望带动行业盈利能力提升。关注高盈利能力的龙头企业，同时关注出海业务带来的业绩增长：华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)、天山股份（000877.SZ)。n风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。3

重点关注公司及盈利预测资料：Wind，华龙证券研究所（除伟星新材、外，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期）4

目录1建材行业一季度整体业绩承压2345地产政策持续向好，企稳仍需耐心消费建材需求有望率先改善水泥供给侧改革力度加大，关注出海标的总结及风险提示5

01整体业绩承压，玻璃及消费建材板块盈利能力同比有所改善图1：2024年Q1各子行业营收、归母净利情况图2：2024年Q1各子行业盈利能力情况n从重点覆盖建材行业上市公司合计来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年一季度整体业绩承压。n2024年一季度建材行业上市公司合计实现营业收入1295.85亿元，同比下降18.61%；实现归母净利润合计-0.73亿元，同比下降101.89%，行业净利率同比下降2.49个百分点。资料：Wind，华龙证券研究所资料：Wind，华龙证券研究所图3：2024年Q1各子行业营收及归母净利同比变化图4：2024年Q1各子行业毛利率及净利率同比变化n细分子行业来看:玻璃及消费建材行业毛利率及净利率同比均有所改善。其中玻璃行业盈利提升主要是由于保交楼政策带动玻璃需求改善价格同比有所上涨；消费建材行业C端业务占比提升也导致了其盈利能力提升。资料：Wind，华龙证券研究所资料：Wind，华龙证券研究所6

目录1建材行业一季度整体业绩承压2345地产政策持续向好，企稳仍需耐心消费建材需求有望率先改善水泥供给侧改革力度加大，关注出海标的总结及风险提示7

02地产投资及房企拿地持续低迷n房地产开发投资降幅持续扩大。2024年1-6月全国房地产开发投资5.25万亿元，同比下降10.1%，降幅较1-5月持平。2024年2-5月开发投资额累计降幅连续三个月扩大。n房企拿地依旧谨慎，100大中城市土地成交总价持续下滑。2024年6月100大中城市成交土地总价为1675.98亿元，同比下滑48.57%，环比增长49.91%。一线城市2024年5月成交土地总价为311.4亿元，同比下滑67%。图5：近十年房地产开发投资完成额累计值及同比图6：100大中城市成交土地总价当月值及同比资料：Wind，华龙证券