建筑行业深度分析：2021年营收加速增长，地产拖累利润增速，基建龙头2022年业绩提速可期(202205).pdfVIP

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2022年05月05日

建筑

2021年营收加速增长，地产拖累利润

增速，基建龙头2022年业绩提速可期

■2021年行业营收加速增长，受地产行业影响，归母净利润同比减

少。2021年建筑行业（SW）合计营收同比增长15.31%，毛利同比增

长14.89%，归母净利润同比下滑3.84%。建筑行业营收增长提速，较

2020年同比增速提升了1.15个pct，在SW所有一级行业中排名第16

位，超出同期固定投资和基建投资增速水平。归母净利润增速（-

3.84%）较2020年大幅下降8.82个pct，主要由于2021年我国地产行

业政策调控偏紧，部分房企出现债务违约，装修装饰和工程咨询服务

经营承压，多家公司信用减值大幅增加，拖累行业归母净利润增速。

分板块看，2021年，除装修装饰板块营收同比减少外，其他子板块营

收均录得正向增长，所有子板块营收增速均有不同程度的提升；房屋

建设、专业工程和基础建设板块归母净利润实现同比正向增长，高于

行业水平，且业绩增速同比提升显著，装修装饰和工程咨询服务板块

业绩同比大幅减少。

■2021年整体盈利能力下滑，资产负债率稳定，营运能力提升。2021

年建筑行业毛利率为11.22%,同比小幅回落0.04个pct，整体净利率为

2.83%，较2020年下降0.43个pct，ROE为7.73%，同比下降1.03个

pct，主要由于装修装饰和工程咨询服务板块毛利率下降和信用减值损

失高增所致。分板块看，房屋建设、基础建设、专业工程等施工类子

行业综合毛利水平仍较低，但同比下滑幅度均不超出0.1个pct。2021

年建筑行业资产负债率水平稳定，为74.10%（同比+0.01pct），基础建

设、专业工程和工程咨询服务板块负债率均有下降。建筑行业各二级

板块经营性现金流均保持正向流入，整体经营性净现金流净额为

683.94亿元，同比减少了69.60%。2021年建筑行业整体营运能力有所

提升，存货周转率和应收账款周转率均达到五年同期最高水平。

■2022Q1营收业绩稳健增长，板块分化较为明显。2022Q1建筑行业

整体实现稳健增长，营业收入同比增长13.50%，归母净利润同比增长

10.47%，受地产行业影响，装修装饰和工程咨询服务板块营收和业绩

同比下滑，营收分别同比减少5.73%和6.27%，归母净利润分别同比

减少65.93%和42.67%，房建、基建、专业工程营收和业绩均实现同比

正向增长，归母净利率增速分别为13.16%、11.72%、20.26%。2022Q1

建筑行业毛利率、净利率均同比回落，分别为9.29%（同比-0.48个

pct）、2.99%（同比-0.13个pct），各子板块毛利率较2021Q1均有所下

滑，除专业工程板块净利率，其他四个子板块净利率均同比下滑，其

中装修装饰和工程咨询服务板块盈利水平下降幅度较大。

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■房建基建国企经营韧性强劲，装修装饰、工程咨询持续承压。分板

块看，由于地产行业政策调控和资金压力，对装修装饰和工程咨询新

签订单增速以及已承接项目的回款进度产生了极大影响，2021年和

2022Q1，装修装饰及工程咨询服务板块经营业绩持续承压，营收增速

大幅放缓，归母净利润均同比减少。央企及地方国企仍然是行业的绝

对主力，2021年营收和归母净利润前10企业均为建筑央企和地方国

企，营收和归母净利润合计占比分别高达84