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BOT项目的融资风险与融资成本分析

加拿大407公路案例研究

叶苏东

(北京交通大学北京100044)

摘要：采用BoT模式开发基础设施的难点之一是以合理的融资成本筹集到项目所需的资金。通过分析加拿J~407

公路项目’的融资风险及成本，探讨如何降低项目融资成本。研究表明，采用过渡信贷可以加快项目的融资进程，

适时进行重新融资可以降低融资成本，合理使用融资工具可以优化项目的现金流，这些经验对于我国基础设施

建设项目的融资具有重要的参考价值。

关键词：BOTPPP项目融资融资成本

0引言不同，融资成本不同。如何设计资金子开放式收费方式。

结构、选择合适的金融工具和确定在1998年2月20日宣布出售和

PPP(公私合伙)是一种开发策资金来源是筹集项目资金的关键工私有化407公路之前，安大略省407

略，具体应用时有多种模式，最常用作。本文通过分析加拿3h~407公路项ETR特许经营有限公司拥有1999年

的是B0T(建造—运营—移交)模式目融资实践，探讨项目风险与融资特许权和土地租赁协议，并已完成

及其演变模式，如英国的DBFO模成本之间的关联程度，研究如何降中间段的建设。1999年3月17日由

式(基于影子价格的BOT模式)。不低项目融资成本的问题。Cintra公司(61．29％)，SNC—Lavalin

管采用何种模式，其基本思想都是公司(22．6％)~[]Capitald’Am6fique

利用项目进行融资，其关键是获得1案例分析：加拿大407公CDPQ公司(16．1％)组成的联合体

所需资金的同时，降低融资成本。路项目融资通过专门成立的407国际公司(407

项目资金从性质上一般可分IntemationalInc．)斥资31．07亿加元

为股本资金和债务资金两大类：股1．1项目概况收购407ETR特许经营有限公司

本资金又可分为普通股本资金和准加拿大407公路，或正式称为(包括已建成的中间段和特许经营

股本资金，债务资金又有高级和低407快速收费路线(ExpressToll权)，并投资5亿加元用于修建东、西

级、长期和短期之分。资金来源有发Route，ETR)，位于加拿大多伦多地延伸段和在中间段增JJI]7座立交桥，

起人自有资金，商业银行、投资银区的关键交通走廊，与401公路大体另需要4亿加元用于贷款利息和流

行、各种基金、社会大众的资金等。平行，目的是对拥挤的401公路进行动资金，总投资约40{L~n元，并于

获得资金的方式(或融资工具)包括分流(如图1所示)。该公路全长1082001年年底完工投入运营。

股东出资(股权证书)、发行股票、公公里，由中间段(69公里，4～10车在运营期间，项目公司对407

开发行债券、直接出售债券(私募债道)、西延伸段(24公里，初期设计为公路进行了一系列的扩建：2002年

券)、过渡信贷(有追索权)、长期信6车道，但可扩建为8车道)和东延伸投资500万加元修建Woodbine大道

贷(有限追索权或无追索权)等。融段(15公里，初期设计为4车道，但可立交桥；2003年投资6000万加元加

资来源不同，其要求不同；融资方式扩建为10车道)三段组成，采用全电宽400公路至427公路之间的7公里

36项目管理技术2007年第tt期