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目录
风电+天然气双轮驱动现金流价值凸显 6
风电+天然气双轮驱动的清洁能源公司 6
现金创造能力优秀 进可攻退亦可守 8
风电:资产质量优于同行海风打开成长空间 10
风资源质量上乘装机驱动盈利规模稳增 10
需求基本盘稳固资产收益率优于同行 12
在手资源充足河北海风规划落地打开空间 15
天然气:LNG支撑售气规模提升顺价助推零售毛差修复 17
兼顾中游与下游业务售气结构优化带动盈利能力提升 17
顺价落地+气源成本回归低位零售气量毛差有望回升 18
唐山LNG项目投产进一步完善产业链布局 20
盈利预测及估值 22
图表目录
图1:股权结构图(截至2024H1) 6
图2:营业收入(亿元)及增速 7
图3:归母净利润(亿元)及增速 7
图4:2023年营收结构 7
图5:2023年毛利结构 7
图6:2019-2023年经营现金流/净利润 8
图7:2019-2023年EBITDA/营业收入 8
图8:风电企业新增应收/发电收入对比 9
图9:2023年公司风电装机区域分布 11
图10:2010-2023年公司及全国风电利用小时数(h) 11
图11:2010-2023年累计风电控股装机容量(MW) 11
图12:2010-2023年公司风电发电量(亿千瓦时) 11
图13:风电公司单GW盈利能力(亿元/GW)对比 11
图14:2010-2023年风电和光伏分部净利润(亿元)及增速 11
图15:2001-2023年河北省用电量及发电量(亿千瓦时) 12
图16:2001-2023年河北省净输入电量(亿千瓦时) 12
图17:2020-2023年河北省发电量结构 14
图18:2020-2023年河北省分类型电力装机(百万千瓦) 14
图19:河北省光伏利用率 14
图20:河北省风电利用率 14
图21:风电企业净资产收益率(摊薄)对比 15
图22:在建及核准未开工容量(MW) 16
图23:新增协议容量和列入政府开发建设方案容量(MW) 16
图24:2018-2023年公司运营管道长度(km) 18
图25:2010-2023年售气量(亿立方米)及其增速 18
图26:2018-2023年分类型售气量(亿立方米) 18
图27:2010-2023年天然气分部净利润(亿元) 18
图28:液化天然气进口平均单价(美元/吨) 19
图29:管道天然气进口平均单价(美元/吨) 19
图30:唐山LNG项目及外输管线示意图 20
图31:LNG售气量占比由0.13?上升至10.13? 21
图32:2021-2023售气量增长来源 21
图33:港股流流动性大幅改善 22
图34:恒生指数PE-Band 22
图35:龙源电力PE-Band 23
图36:大唐新能源PE-Band 23
图37:中广核新能源PE-Band 23
图38:华润燃气PE-Band 24
图39:新奥能源PE-Band 24
图40:港华智慧能源PE-Band 24
图41:昆仑能源PE-Band 24
图42:2019-2023年公司分红总额(百万元)及股利支付率() 25
表1:2023年重要子公司、投资收益及对应净利润和归母净利润 7
表2:欠款前五名均为当地电网公司(截至2023年底) 9
表3:冀北电网和河北南网中长期交易电量交易限额 13
表4:2021-2023年冀北电网电力交易成交情况 14
表5:公司天然气购销价差(元/立方米) 17
表6:河北省天然气终端销售价格调整情况(以石家庄和廊坊市为例) 19
表7:唐山LNG项目建设内容及进展情况 20
表8:风电和光伏分部可比公司相对估值表 23
表9:天然气分部可比公司相对估值表 24
风电+天然气双轮驱动现金流价值凸显
风电+天然气双轮驱动的清洁能源公司
实控人为河北省国资委,创立之初便构建起风电+天然气双轮驱动的业务结构,A+H两地上市。公司控股股东为河北建投,为河北省国资委100%持股省级国资企业。2010年,河北建投为整合风电板块及天然气板块业务并搭建上市平台,推动河北清洁能源产业快速发展,经河北省国资委同意,河北建投与建投水务共同发起设立新天绿色能源。其中,河北建投持股80%,以其持有的河北天然气55%股权和建投新能源100%股权作为经营性资产、以及部分现金作为出资;建投水务则以现金出资,持股20%。同年,新天绿色能源成功在香港联交所上市;并于2020年在A股上市。截至
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