策略实操专题(十七)：一轮稳固的行情需要什么条件.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

历史上几次行情起点的环境对比4

宏观条件：全球货币宽松，国内政策呵护6

中观条件：行业轮动加速，企业盈利改善7

微观条件：新增资金活跃，外资加注国内股市8

结论10

风险提示11

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图表目录

图1：本轮股市初步反弹与历次稳固行情的多因素对比4

图2：历次沪深300强势行情中的走势对比5

图3：历次股市走强的政策面因素5

图4：沪深300走势与经济周期定位6

图5：政策脉冲与沪深300走势6

图6：财政赤字与沪深300走势7

图7：全球降息趋势与沪深300走势7

图8：内需景气指数与沪深3007

图9：消费者信心与沪深3007

图10：行业轮动指数与沪深3008

图11：盈利能力回升是升势延续的关键(2005-2013)8

图12：盈利能力回升是升势延续的关键(2014至今)8

图13：市场高换手率体现情绪升温9

图14：杠杆资金往往在行情向好期间活跃9

图15：新增开户数可作为散户增量资金的代表9

图16：新发基金份额陡升往往与行情同步9

图17：外资带来的市场流动性提升是稳固行情的重要条件10

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如果将沪深300为代表的核心资产定义为股市的锚，新世纪以来的四次A股行情

可以作为市场从反弹到稳步走强的观测依据。本文从经济周期以及宏中微观四个

层面探讨了市场发展与持续的背景与关键因素，基本结论为：第一，行情反弹始

于经济承压，承压期的逆周期调控政策对股市具有较好的提振作用；第二，全球

货币宽松和国内政策呵护是行情的政策基础，而内需提振决定了市场上涨的持续

性；第三，股市的一阶段反弹看中观行业轮动加快，二阶段反转看企业盈利改善；

第四，微观资金面可作为行情持续性的高频观察，近年来以新发偏股型基金份额、

外资净流入为代表的长期逻辑有效性高于换手率、杠杆资金等短期情绪指标。

总结来看，本轮股市上涨的持续性如何，能否形成一轮稳固的行情，仍取决于基

本面从预期前景到兑现，财政政策的跟踪和落地或成为下一阶段的交易主线。始

于政策红利期，本轮股市反弹速度超过历次行情开端，宏观视角下政策宽松助力、

中观视角下行业轮动加剧、微观视角下短期情绪指标改善；但对照以往经验仍未

进入稳定的上涨阶段：宏观视角下观望内需景气实质性改善、中观视角下看企业

盈利能否上修、微观视角下有待外资持续性和新发偏股型基金份额变化验证。

图1：本轮股市初步反弹与历次稳固行情的多因素对比

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

历史上几次行情起点的环境对比

从历次行情看，上涨的持续性是显著特征，宏观政策是主要推动力。从底部区域

向后推演半年，市场行情往往是持续存在的。这种持续性与外部政策密切相关：

如2005年的股权分置改革促进了股份的流通和交易、2008年的大规模逆周期调

控政策改善了经济基本