徐工机械国企改革焕新能，新兴业务与出海双成长.docx

正文目录

工程机械领域领军企业，改革实现新高度 6

深耕工程机械，积极推进革新 6

地方政府持股，管理层经验丰富 7

深耕工程机械，产品多元化发展 8

公司盈利能力稳中有升，海外业务稳定增长 10

稳步推进国企改革，股权激励彰显发展信心 13

行业层面：国内行业周期拐点将至，海外市场成为未来发展的重要引擎 15

内需方面:地产链企稳预期+基建改善+设备更新升级，2024年有望企稳回升 15

出口方面：市场整体景气延续，国内厂商势头火热 19

新兴业务加速发展，海外市场前景广阔 22

新增长点一：矿机市场潜力较大，公司业务布局完善 22

新增长点二：高机产品线齐全，领跑国内企业 24

新增长点三：持续深耕国际市场，海外业务稳定增长 27

投资建议 29

基本假设与营业收入预测 29

估值和投资建议 30

风险提示 31

图表目录

图表1徐工机械发展历程 6

图表2公司股权结构（截至最新） 7

图表3主要管理人员简历 8

图表4公司部分产品图例 9

图表5徐工机械产品线重点事件梳理 10

图表6公司产品营收占比情况 10

图表7公司近年来营业收入及同比情况 11

图表8近年来公司归母净利润及同比情况 11

图表9近年来公司国内外营收情况 11

图表10近年来公司境内外毛利率情况 11

图表11公司销售毛利率和销售净利率情况 12

图表12公司研发费用及研发费用率情况 12

图表132018年-2023年公司研发人员数及研发人员占比 12

图表14近年来公司三项费用率情况 13

图表152023年限制性股票激励计划公司层面业绩考核要求 14

图表162023年首次激励对象获授的限制性股票分配情况 14

图表17中国挖掘机销量当月同比增速情况 15

图表18挖掘机单月内销销量及同比情况 16

图表19挖掘机累计内销销量及同比情况 16

图表202024年4-8月国内装载机当月同比转正 16

图表212024年8月装载机累计内销销量同比转正 16

图表22房屋新开工面积累计同比情况 17

图表23基建固定资产投资（不含电力）完成额累计同比情况 17

图表24按排放标准划分的工程机械HC排放量构成 18

图表25按排放标准划分的工程机械NOX排放量构成 18

图表26按排放标准划分的工程机械PM排放量构成 19

图表27近年来国内工程机械整机厂商海外营收占比有明显提升 19

图表282023年我国工程机械出口到各大洲统计 20

图表292023年我国工程机械出口国别（地区）前二十 20

图表302024年8月，国内挖掘机出口同比增长6.95% 21

图表312024年8月,装载机出口同比数据增长21.8% 21

图表32近年全球矿山机械市场规模及增长率情况 22

图表33近年中国矿山机械市场规模 23

图表34近年中国矿山机械行业收入与利润情况 23

图表35主要公司矿山机械设备主要销售地区对比 23

图表36公司矿机业务营收以及同比情况 24

图表37公司矿机业务营收占比情况 24

图表38中国高空作业设备保有量情况（万台） 25

图表39美国/中国高空作业设备人均保有量（2022年） 25

图表402023年主要企业高空作业平台设备销售额及占比 26

图表41近年高空作业平台营收及同比 26

图表42近年高空作业平台营收占比 26

图表43徐工海外布局发展 27

图表44徐工国外营业收入、同比增速变化及2023年海外各地区营收占比 28

图表45公司营业收入预测 30

图表46可比公司估值比较 30

图表1徐工机械发展历程

工程机械领域领军企业，改革实现新高度

深耕工程机械，积极推进革新

自1996年在江苏徐州成立以来，徐工机械逐步成长为我国工程机械行业领军企业，按其战略发展可分为三个阶段：

初创探索期（1943年-1996年）:背靠徐工集团，徐工集团前身始于1943年创建的八路军鲁南第八兵工厂，是新中国第一台汽车起重机、第一台压路机的诞生地。经过多年的研发技术沉淀与后期改革和转型阶段的不断探索，徐工集团已成长为中国工程机械领军企业，是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。徐工机械公司是徐工集团通过定向募集方式，于1993年发起设立的股份有限公