中国巨石价格底部逐步确立，巨石结构优势依然构筑超额利润.docx

内容目录

公司简介：全球玻纤领军企业 6

行业介绍：供需磨底尚需时日，关注结构性行情 10

产品介绍 10

需求：受建筑建材板块拖累，实际需求总量增长趋缓 14

供给：供给端不确定性增加，但产能控制力度总体有待加强 21

价格：周期底部基本确认，但景气上行尚需时日 23

竞争格局：海外对手退出意向增强，国内新进入者陆续登场 24

成本为王阶段——快速降本构筑成本优势 27

结构升级阶段——打造高精尖产品矩阵，提升盈利中枢 32

风电纱：叶片的主流增强材料，产能集中于三大家 32

热塑纱：短切为主要品种，盈利表现良好 34

电子纱：供需格局好于粗纱，公司策略从做大规模转向做优结构 38

出口：海外基地+渠道赋能，把握出海机遇期 43

盈利预测与估值 48

盈利预测 48

估值及投资建议 49

风险提示 50

图表目录

图表1：中国巨石发展历程回顾 6

图表2：中国巨石股权结构（截至2024年H1末） 7

图表3：中国巨石股价复盘 7

图表4：中国巨石与中国玻纤及制品行业收入波动基本一致（%） 8

图表5：中国巨石与中国玻纤及制品行业利润波动基本一致（%） 8

图表6：中国巨石历年营业收入及增速（亿元；%） 8

图表7：中国巨石历年（扣非）归母净利润及增速（亿元；%） 8

图表8：中国巨石毛利率、净利率及扣非净利率（%） 9

图表9：中国巨石各项费用率（%） 9

图表10：玻璃纤维生产工序 10

图表11：玻璃纤维产品形态 10

图表12：玻璃纤维主要分类方式梳理 12

图表13：玻纤行业上下游梳理 13

图表14：玻纤复合材料主要成型工艺梳理 14

图表15：全球玻纤消费结构 15

图表16：中国玻纤消费结构 15

图表17：玻纤主要应用领域一览 15

图表18：房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋施工面积、房屋竣工面积同比增速（%） 16

图表19：中国基建投资同比增速（%） 16

图表20：基建水泥直供量（万吨） 16

图表21：改性塑料在家电领域的应用 17

图表22：冰箱、冷柜、洗衣机、家用空调产量同比增速（%） 17

图表23：国内智能手机出货量及同比增速（亿台；%） 17

图表24：国内PC、平板电脑出货量及同比增速（万台；%） 17

图表25：中国汽车产销量及同比增速（左轴：万辆；右轴：%） 18

图表26：中国新能源/出口汽车销量及同比增速（左轴：万辆；右轴：%） 18

图表27：历年风电新增装机量及同比增速（左轴：GW；右轴：%） 18

图表28：季度风电并网装机量及同比增速（左轴：GW；右轴：%） 18

图表29：我国每年新开工水利项目数及同比增速（左轴：个；右轴：%） 19

图表30：我国每年水利建设新增投资规模及同比增速（左轴：亿元；右轴：%） 19

表31：历年供 、排 管道新增长度（万公里） 19

表32：历年燃气、供热管道新增长度（万公里） 19

表33：玻纤及制品进出口量、 比增蒙（左轴：万吨；右轴：%） 20

表34：玻纤出口占比（%） 20

表35：2024年以来玻纤增强复合材料边框应用进展 21

表36：2023年中国玻纤产量全球占比（万吨；%） 22

表37：全球及中国玻纤纱产量及 比增蒙（左轴：万吨；右轴：%） 22

表38：中国玻纤产量全球占比（%） 23

表39：2023年以来内江华原缠绕直接纱2400tex日度出厂价（元/吨） 24

表40：本轮和上轮周期底部涨价核心指标对比（左轴：元/吨；右轴：万吨） 24

表41：2023年全球玻纤行业格局（%） 25

表42：2023年国内玻纤行业格局（%） 25

表43：国内 玻纤池窑技术对比表 25

表44：玻纤行业新 家 26

表45：中国巨石2011-2020年单位粗纱成本（元/吨） 27

表46：中国巨石2011-2017年单位成本要萌拆分（元/吨） 27

表47：2020年及 前中国巨石与山东玻纤粗纱毛利率（%） 28

表48：中国巨石原材料类降本措施梳理 28

表49：中国巨石单位直接材料成本未出现明显下降（元/吨） 29

表50：2000-2010年主要降本工艺技术梳理 29

表51：2012-2020年中国巨石粗纱产线增减变动及平均单线产能（左轴： ；右轴：万吨/年） 30

表52：能然气、电力单耗下降明显（左轴：立方米/吨；右轴：度/吨） 30

表53：固定资产折旧、铂铑合金单耗下降明显（左轴：单位固定资产折旧（元/吨），右