增量财政政策的四条猜测路径.pdfVIP

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目录

一、短期，为财政预算缺口“平账”：或需要2-3万亿6

二、中期1-3年，为疫情期间地方“补账”：或需要约6万亿6

三、长期3-5年，为未来卖地下滑“抵账”：或需要特别国债加码、专项债扩围7

四、长期还能期待什么：民生兜底和基本公共服务的真金白银8

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图表目录

图表1过去共3个年份出现收入缺口，都有增量政策“平账”，今年料不例外6

图表2疫情冲击地方赤字及弥补途径估算7

图表3“两重”主要支持方向及具体投向8

图表410月8日总理经济形势专家和企业家座谈会与会专家近期观点梳理（财政政策

相关标红）9

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一、短期，为财政预算缺口“平账”：或需要2-3万亿

从以往经验来看，财政预算如有收入缺口（实际收入低于预算收入目标），都有财政/准财

政增量政策；今年料不例外：今年缺口或达2.8万亿，或通过增发国债2~3万亿“平账”

（图1，注1：收入口径取“广义财政”，即财政预算四本账中的前两本账：以税收收入

为主的一本账和以卖地收入为主的二本账；注2：预算安排支出＝收入＋债务＋调入资金

及使用结转结余，此处假设收入和调入资金及使用结转结余不变，推债务。即假设年内

无央行、国企等一次性大额利润上缴等非常规收入手段、收入按1-8月数据外推；也无沉

淀财政资金大额调入等跨年度腾挪手段、调入资金及使用结转结余按持平预算假设）。

具体而言，过去共3个年份出现收入缺口，下半年全都有增量政策“平账”：

2015年，缺口规模：9000亿；增量政策：创设8000亿专项建设基金；

2022年，缺口规模：2.7万亿；超1.87万亿（创设政策性开发性金融工具7399亿+重启

PSL新增6300亿+盘活5000多亿专项债）；

2023年，缺口规模：0.8万亿；增量政策：增发国债1万亿，赤字率由预算的3%升至

3.8%。

2024年，缺口规模：预计2.8万亿；增量政策：预计增发国债2-3万亿，对应赤字率由

预算的3%升至4%以上。