资金面拐点或已出现，高贝塔股受青睐.pdfVIP

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全球资金流向：仓位调整进行中，中国市场获大幅增持3

资金面拐点或已出现：外资强势回流，国内增量资金维持较大规模6

南向资金净流入收窄，但成交额占比微幅上升8

图表目录

图表1：全球主要市场海外资金流向：截至9月25日，9月美股和印度股市仍较受青睐4

图表2：过去一周（9月26日-10月2日），外资大幅加仓中国市场，减持美股和日股4

图表3：9月，美国、中国和日本股市均获本土资金的大幅加仓5

图表4：资金开始从发达市场流入新兴市场，新兴市场股价大幅跑赢发达市场5

图表5：9月，主动型还是被动型外资净流出中国内地股市均有放缓6

图表6：9月，国内资金净流入仍保持较大规模，外资净流出规模缩窄6

图表7：根据EPFR，截至8月底，除电信服务、可选消费和工业板块外，专注中国的主动型基

金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配7

图表8：外资已连续4个月持续净流入港股……7

图表9：……主要由被动型外资驱动7

图表10：9月，南向资金净流入明显收窄8

图表11：北向资金在A股当月日均成交额的占比为16.4%，环比小幅上升8

图表12：南向资金在港股当月日均成交额占比的月均值为16.5%，较8月的14.8%有所提升...8

图表13：9月，制药、生物科技与生命科学、消费者服务、零售等板块净流入规模较大，但软件

与服务、银行、汽车与汽车零部件等板块净流出较多9

图表14：9月南向资金净流入前20大个股10

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全球资金流向：仓位调整进行中，中国市

场获大幅增持

降息靴子落地，中国出台重磅政策，地缘政治风险升温。由于美联储降息靴

子落地，8月29日至9月25日，大部分主要股票市场均录得净流入，美股

和印度股市仍较获资金青睐。具体来看，美国录得净流入172.2亿美元（8

月同期：净流入163.6亿美元）；印度股市净流入14.3亿美元（8月同期：

净流入23.7亿美元）；英国和法国股市分别净流入7.5亿和7.8亿美元（8月

同期：分别净流入5.2亿和6.6亿美元）；值得注意的是，港股连续第四个月

录得外资的净流入，净流入3.1亿美元，较8月同期净流入0.8亿美元明显

扩大。中国内地市场录得净流出11亿美元，较8月同期的净流出24.8亿美

元显著收窄。从表现上看，大部分股指均录得正回报，但录得净流出较多的

市场股指表现相对承压，例如韩国和日本等股市（图表1）。值得注意的是，

9月26日至10月2日当周，由于中国政府出台多个重磅经济刺激政策，叠

加中东局势升级，驱使全球资金开始调整仓位，大幅净流入中国市场，并净

流出美国、日本等股市（图表2）。

美国、中国和日本股市均获本土资金加仓。9月，无论是海外资金和本土资

金均净流入美国和日本股市。虽然仍受外资减持，但在本土资金的强劲净流

入下，中国内地市场仍录得净流入（图表3）。

全球资金开始从发达市场流入新兴市场。9月，资金持续净流入发达市场，

录得485.6亿美元（8月同期：净流入387.7亿美元）。新兴市场净流入规模

同样有所扩大，录得净流入165.6亿美元（8月同期：净流入163.8亿美元）。

期间，新兴市场股价跑赢发达市场4%。值得注意的是，9月25日至10月

2日期间，资金开始从发达市场流入新兴市场。期间，新兴市场录得净流入

154.8亿美元，而发达市场录得净流出106.1亿美元（图表4）。我们预计在

短期全球资金调仓中，那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期改善的新兴市

场股市有望吸引较多资金流入。此外，在美联储降息期间，全球流动性紧缩

的局面或将有所改善，美元中期可能走弱，有利于资金流入新兴市场。

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图表1：全球主要市场海外资金流向：截至9月25日，9月美股和印度股市仍

较受青睐

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