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军工行业分析报告

军工产业是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现，具有特殊的行业地位。

在加快军工企业股份制改造和充分利用资本市场促进军工集团转型的背景下，军工产业长

期趋势看好

一、行业动态

我国军工企业包括航空、航天、船舶、兵器与核工业五大类。40家资产超千亿的央企

中，军工集团占7家。中船集团、中船重工、航天科技、兵器装备、中核集团、兵器工业、

中航一等7家军工集团名列其中。

2007年11月15日，国防科工委出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》（以下

简称《暂行办法》），以及《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》。鼓励

境内资本以及有条件的允许外资参与军工企业改制。

2008年3月15日，十一届人大第一次会议通过了《国务院机构改革方案》,国防科工

委撤销，核电工业划归国家能源局，其他国防工业并入工业和信息化部下属的国家国防科技

工业局。此次变革预示着我国各军工集团将加速股份制改革和市场化进程。未来几年，军工

行业将会开始新一轮大规模的资产证券化、整体上市的高潮，各子行业内相关上市公司重组

与资产注入值得关注。

2008年5月11日，中国商用飞机有限责任公司在上海举行成立大会并正式挂牌。中国

商飞公司是我国大型客机项目的主体，也是统筹干线飞机和支线飞机、实现我国民用飞机产

业化的主要载体。随着中国商飞公司的挂牌成立，一航和二航的整合也将加速推进。

二、行业盈利状况分析

2007年前11个月，国防科工委所属的11家军工集团实现总收入同比增长27.5％，连

续三年增长幅度高于中央企业平均增速；利润总额同比增长104.4％，效益再创历史新高。

近三年来，军工经济效益增速之快前所未有，增加量之大前所未有。三年利润增加2倍多，

年均增速达到75%。今年1-6月份，我国军工企业民品产值同比增长30%，占全部产值的比

例达到74%，创下历史纪录。

下面是代表性企业2005年以来的盈利状况。总体来说，军工行业主营收入呈现增长趋

势，净利润稳中有升，尤其广船国际主营收入增长最快，航天通信净利润增长最快。毛利率

稳中有降，其主要原因是受原材料成本、人民币汇率上升以及行业发展特点等因素的影响。

三、上市公司分析

（一）哈飞股份

公司从事中国生产军民用直升机和固定翼飞机整机生产的航空制造业公司，隶属于中国

航空第二集团公司，也是国内两大军用直升机整机生产基地之一，拥有除军机的军械加装和

试飞以外的较完整的业务链，也是国内直升机业务的平台。公司在复合材料研制和生产应用

方面拥有绝对优势，主营航空产品直升机，产品性价比和技术优势较明显，综合竞争能力突

出。

公司目前进入平稳发展期，07年主营业务和净利润分别增长9.07%、4.85%，08年1季

度主营收入和净利润分别增长92.6%、574.62%，经营费用大幅降低导致费用总额增长8%。

（二）火箭股份

火箭股份所属行业为航天制造业，是国家重点扶持和大力发展并具备国际竞争力的战略

性产业。公司是中国航天科技集团公司旗下，从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、

航天电子元器件专业的高科技上市公司，产品被广泛应用于各类型号卫星、火箭运载工具，

在国内卫星导航系统集成方面具有一定的垄断性优势，核心竞争力明显。在“十一五”期间

甚至未来更长一段时间，航天制造业在中国航天事业和国防科技工业中将始终占据重要地

位，公司面临着较好的外部环境和发展机遇，具有良好发展前景。

风险提示：宏观政策和竞争风险。目前，国家有关部门已出台相关政策，将逐步打破进

入国防军工行业的门槛壁垒，在军工企业股份制改造中将鼓励境内甚至境外资本参与，国防

科技工业开放式的体系已见雏形，未来不排除国家出台更加宽松的军品生产准入政策，航天

制造业作为高利润行业，未来公司面临的市场竞争将更加激烈。

四、五大军工集团分析：

中国航空工业集团中航工业集团是我国最大的航空制造企业，其总资产超过2900亿元，总

收入超过1600亿元，下属21家上市公司，资产运作一直走在军工集团前列。集团成立后便

提出提出了了两融两融、、三新三新、五、五化化、、万万亿亿的发展战略。按照专业化整合，资本化运作和产业化发展

的思路，集团将业务分为10大子公司。集团旗下21家上市公司均有明确的定位，并成为未

来资产重组的核心。集团计划在3年内实现子公司整体上市，5年内实现集团整体上市。