天源环保公司深度研究：在手订单充沛，第二增长曲线景气度高.docxVIP

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u1、综合性环保企业，不断探索新成长极 5

、综合性环保企业，业务涵盖水务、固废、绿色能源 5

、股权结构 6

、营收、净利润增长迅速，现金流波动较大 7

2、环保业务在手订单充足；拟投资氢能、光伏项目打造第二成长曲线 9

、传统环保业务在手订单充足 9

、水务行业进入“提质增效”时代，公司在手订单充足 9

、协同发展垃圾焚烧、污泥等综合固废处置业务 12

、拓展第二成长曲线；氢能、光伏业务逐步落地 14

3、核心亮点 16

、在手订单充足，保障未来成长 16

、氢能、光伏业务助力拓展第二成长曲线 17

、加大与高校合作研发，持续挖掘新增长点 18

4、盈利预测与评级 18

5、风险提示 19

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：天源环保业务布局 6

图3：天源环保股权结构（截至2024年6月30日） 7

图4：2019-2024H1营业收入及同比增速 7

图5：2019-2024H1归母净利润及同比增速 7

图6：公司主营业务营收情况（亿元） 8

图7：公司主营业务营业收入占比 8

图8：公司毛利率、净利率情况 8

图9：公司现金流情况 8

图10：城镇年供水总量（亿立方米）及增长情况 9

图11：城镇污水年排放量（亿立方米）及增长情况 9

图12：城市污水处理能力（亿m3/日）及同比变化 9

图13：城市污水处理率 9

图14：垃圾无害化处理量及焚烧化率 12

图15：垃圾焚烧产能（万吨/日） 12

图16：全国污水处理厂干污泥产生量（万吨） 13

图17：全国污水处理厂干污泥处置量（万吨） 13

图18：氢气产量（万吨）及增长情况 15

图19：中国氢能需求量预测（万吨） 15

图20：光伏组件产量（GW）及增长情况 16

图21：光伏新增装机容量（GW）及增长情况 16

表1：水处理及衍生产品服务收入前五大项目（单位：万元） 10

表2：水环境治理与服务典型标杆项目 10

表3：水环境治理与服务上市以来公告订单汇总（一般建造模式委托运营、设备服务等）（单位：亿元） 11

表4：水环境治理与服务上市以来公告订单汇总（投资建造模式）（单位：亿元） 11

表5：固废项目上市以来公告订单汇总（截至2024年3月底）（单位：亿元） 13

表6：公司主要在建项目情况（单位：万元） 14

表7：约70亿元投资协议具体内容 14

1、综合性环保企业，不断探索新成长极

、综合性环保企业，业务涵盖水务、固废、绿色能源

渗滤液起家，实现水务、固废、绿色能源多元化布局。武汉天源环保股份有限公司创立于2009年，为国家级专精特新“小巨人”企业，起初从事垃圾填埋场渗滤液治理业务；2011年推进装备制造板块发展；2013年向城市水务领域进行拓展；2014年挂牌新三板；2018年，公司业务生态外延，向固废板块扩张；2021年成功登陆深交所创业板，首发募集资金12.33亿元；目前形成了“水务治理+固废处置+绿色能源+高端装备制造”的业务布局，同时不断拓展第三方服务业务，实现了“4+1”的经营发展新格局。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，公司公告，

公司拥有五大板块。公司业务主要分为五大板块：水环境治理及服务、固废处置及资源化、绿色能源、高端环保装备制造、第三方服务。

水环境治理：为客户提供市政污水处理、工业污水处理、城市供水、中水回用、乡镇污水处理、市政管网/雨污分流、水环境综合整治及高难度有毒有害废水治理等水务一体化解决方案与专业化服务。

固废处置及资源化：为客户提供垃圾焚烧发电、市政污泥综合处置、飞灰及资源化利用、城乡环境综合整治等业务的投资、建设、运营服务。

绿色能源：积极布局太阳能、风能、储能及氢能产业等绿色能源业务，实现绿氢产业链产品的开发。

高端环保装备制造：巩固现有水处理设备、环卫设施、定制化设备和电气控制及自动化环保装备的制造与生产，拓展机器人、氢能装备等智能制造业务。

第三方服务：不断采用第三方运营服务、政府购买服务、委托运营服务的模式，开展污水、供水、高浓度有毒有害废水等环境保护项目的专业化的运营服务业务。

图2：天源环保业务布局

资料来源：公司公告，

、股权结构

黄开明、黄昭玮、李娟为实际控制人。截至2024年6月末，公司的控股股东为湖北天源环保集团股份有限公司，持有天源环保34.68%股权；武汉天源优势创业投资合伙企业和中环环保工程技术（武汉）有限公司分别持有武汉天源环保股