外贸数据点评(24.09)：出口转弱，短期扰动or中期趋势？.docxVIP

10月14日，海关公布9月进出口数据，出口（美元计价）同比2.4%、预期5.9%、前值8.7%、环比-0.1%；进口（美元计价）同比0.3%、预期1.2%、前值0.5%。

核心观点：出口下行或更多受中期因素影响

从方向上来看，9月出口回落与外需转弱的趋势一致。9月出口当月同比（美元计价）较8月回落6.3pct至2.4%，环比（-1.6%）明显弱于季节性（1.4%）。代表性国家方面，9月韩国（-3.5pct至7.5%）、越南（-4.4pct至10.8%）出口增速也明显回落。全球制造业PMI也加速回落，9月较8月下行0.8pct至48.8%，上次大幅下行是7月。其中美国（-0.9pct至47.0%）、欧元区（-0.8pct至45%）均回落。

图1：出口环比季节性（春季调整，横轴为月份）

%环比季节性

%

环比季节性

2023年出口环比

2024年出口环比

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

资料来源：CEIC，研究

图2：9月韩国、越南出口回落 图3：9月全球制造业PMI回落

越南出口：同比韩国出口：同比美国欧元区日本英国全球40%

越南出口：同比

韩国出口：同比

美国欧元区日本英国全球

30%

57

20%

10% 52

0%

47

-10%

-20%

2021-09 2022-09 2023-09 2024-09

42

2021-09 2022-09 2023-09 2024-09

资料来源：CEIC，研究 资料来源：CEIC，研究

从幅度上来看，9月出口大幅下行确实受到天气、订单前置等短期因素影响，但更多或仍源于外需转弱的影响。订单方面，据海关介绍，部分三季度订单较往年提前一个月（提前至8月），客观导致8月出口明显超预期、9月对应回落。其次，从天气影响来看，9月台风天气确实对港口物流产生明显冲击，9月22日当周港口货物

吞吐量环比下降8.5%。但9月29日环比改善20.1%，全月外贸货物吞吐量与8月

基本持平，天气并不是导致出口大幅走弱的主因。同时9月中国出口回落幅度仅大

于新兴国家出口2个百分点，而整体出口下行6.3个百分点，或更多反映外需转弱。

图4：周度监测港口货物吞吐量 图5：月度来看，9月外贸吞吐量基本持平8月

2022 2023 2024

万吨28000

万吨

26000

24000

22000

20000

18000

16000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

资料来源：CEIC，研究 资料来源：CEIC，研究

从结构看，对新兴国家出口仍好于对发达，中间品、资本品出口仍好于消费品，支持新兴国家工业化的出口转型继续向好。分国别看，对发达与对新兴出口均下行，反映全球需求转弱的同步影响。但从幅度来看，对发达出口增速（-7.1pct至0.9%）回落幅度大于对新兴（-5.8pct至3.4%）。分商品看，9月重点商品中只有钢材（+55pct至11.3%）、船舶（+53pct至114%）出口增速出现明显反弹，车辆（25.7%）、铝材（20%）、通用机械（2.9%）、集成电路（6.3%）出口增速继续高于纺织服装等轻工制品消费品（-7.9%）。今年来中间品（8月出口价格同比-25.3%，下同）、资本品（-9%）的出口价格优势也加速好于消费品（-1%），也对出口形成支撑。

图6：重点商品出口增速变化（9月出口同比-8月出口同比）

%9

%

9月增速-8月增速 8月增速-7月增速

50

30

10

-10

-30

钢材船舶

钢材

船舶玩具成品油水产品

陶瓷产品农产品

未锻轧铝及铝材服装及衣着附件音视频设备

箱包及类似容器中药材及中成药

稀土灯具、照明装置自动数据处理设备汽车（包括底盘）

家用电器

家具及其零件

纺织纱线通用机械设备汽车零配件

鞋靴机电产品塑料制品

高新技术产品

集成电路

粮食医疗仪器及器械液晶平板显示模组

手机肥料

资料来源：CEIC，研究

图7：出口国别：对新兴国家出口好于对发达 图8：出口价格同比（%）

40

%

30

20

10

0

-10

-20

-30

对发达经济体出口当月同比

对其他国家和地区出口当

30

20

10

0

-10

-20

-302010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

中间品 资本