外贸数据点评(24.09):出口转弱,短期扰动or中期趋势?.docxVIP

外贸数据点评(24.09):出口转弱,短期扰动or中期趋势?.docx

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10月14日,海关公布9月进出口数据,出口(美元计价)同比2.4%、预期5.9%、前值8.7%、环比-0.1%;进口(美元计价)同比0.3%、预期1.2%、前值0.5%。

核心观点:出口下行或更多受中期因素影响

从方向上来看,9月出口回落与外需转弱的趋势一致。9月出口当月同比(美元计价)较8月回落6.3pct至2.4%,环比(-1.6%)明显弱于季节性(1.4%)。代表性国家方面,9月韩国(-3.5pct至7.5%)、越南(-4.4pct至10.8%)出口增速也明显回落。全球制造业PMI也加速回落,9月较8月下行0.8pct至48.8%,上次大幅下行是7月。其中美国(-0.9pct至47.0%)、欧元区(-0.8pct至45%)均回落。

图1:出口环比季节性(春季调整,横轴为月份)

%环比季节性

%

环比季节性

2023年出口环比

2024年出口环比

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

资料来源:CEIC,研究

图2:9月韩国、越南出口回落 图3:9月全球制造业PMI回落

越南出口:同比韩国出口:同比美国欧元区日本英国全球40%

越南出口:同比

韩国出口:同比

美国欧元区日本英国全球

30%

57

20%

10% 52

0%

47

-10%

-20%

2021-09 2022-09 2023-09 2024-09

42

2021-09 2022-09 2023-09 2024-09

资料来源:CEIC,研究 资料来源:CEIC,研究

从幅度上来看,9月出口大幅下行确实受到天气、订单前置等短期因素影响,但更多或仍源于外需转弱的影响。订单方面,据海关介绍,部分三季度订单较往年提前一个月(提前至8月),客观导致8月出口明显超预期、9月对应回落。其次,从天气影响来看,9月台风天气确实对港口物流产生明显冲击,9月22日当周港口货物

吞吐量环比下降8.5%。但9月29日环比改善20.1%,全月外贸货物吞吐量与8月

基本持平,天气并不是导致出口大幅走弱的主因。同时9月中国出口回落幅度仅大

于新兴国家出口2个百分点,而整体出口下行6.3个百分点,或更多反映外需转弱。

图4:周度监测港口货物吞吐量 图5:月度来看,9月外贸吞吐量基本持平8月

2022 2023 2024

万吨28000

万吨

26000

24000

22000

20000

18000

16000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

资料来源:CEIC,研究 资料来源:CEIC,研究

从结构看,对新兴国家出口仍好于对发达,中间品、资本品出口仍好于消费品,支持新兴国家工业化的出口转型继续向好。分国别看,对发达与对新兴出口均下行,反映全球需求转弱的同步影响。但从幅度来看,对发达出口增速(-7.1pct至0.9%)回落幅度大于对新兴(-5.8pct至3.4%)。分商品看,9月重点商品中只有钢材(+55pct至11.3%)、船舶(+53pct至114%)出口增速出现明显反弹,车辆(25.7%)、铝材(20%)、通用机械(2.9%)、集成电路(6.3%)出口增速继续高于纺织服装等轻工制品消费品(-7.9%)。今年来中间品(8月出口价格同比-25.3%,下同)、资本品(-9%)的出口价格优势也加速好于消费品(-1%),也对出口形成支撑。

图6:重点商品出口增速变化(9月出口同比-8月出口同比)

%9

%

9月增速-8月增速 8月增速-7月增速

50

30

10

-10

-30

钢材船舶

钢材

船舶玩具成品油水产品

陶瓷产品农产品

未锻轧铝及铝材服装及衣着附件音视频设备

箱包及类似容器中药材及中成药

稀土灯具、照明装置自动数据处理设备汽车(包括底盘)

家用电器

家具及其零件

纺织纱线通用机械设备汽车零配件

鞋靴机电产品塑料制品

高新技术产品

集成电路

粮食医疗仪器及器械液晶平板显示模组

手机肥料

资料来源:CEIC,研究

图7:出口国别:对新兴国家出口好于对发达 图8:出口价格同比(%)

40

%

30

20

10

0

-10

-20

-30

对发达经济体出口当月同比

对其他国家和地区出口当

30

20

10

0

-10

-20

-302010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

中间品 资本

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