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October30.2024
金河生物(0026.SZ)
金河生物(002688.SZ)
核心投资亮点
金霉素全球龙头地位稳固,化药产能进一步扩张。
2024H1金河生物海外市场营收占比达到33%,公司已日渐成为
一家国际化的动保行业领军企业。金河生物是全球规模最大的饲
用金霉素生产厂商之一,其饲用金霉素产能为5.5万吨/年,公
司新建的六期工程项目已于今年投产,投产后新增产能6万吨/
年,有效满足未来金霉素增长需求。并且新增土霉素等多种化药
品类,为化药板块业绩增长奠定坚实基础。
兽用疫苗研发矩阵丰富,中长期增长可期。
目前疫苗产品矩阵丰富,现有产品每年贡献稳定3亿元以上营收。
随着短期催化剂(布病疫苗已上市,且推广进度较好)和长期催
化剂(宠物、非瘟疫苗等重磅产品的上市),疫苗板块有望持续
增长。此外,公司具备全球化潜力,通过金霉素在动保领域拥有
全球视野及国际化营销能力,公司兽用疫苗板块高速推进国际化
发展,目前已成功打入美国、加拿大、南美等海外市场。
打造稳健的配套业务,农产品加工及环保业务稳定增长。
农产品加工及环保业务为公司化药等基础业务提供配套服务,目
前已成为公司稳健的利润。农产品加工业务为公司主产品金
霉素提供了主要原料玉米淀粉,有利于成本控制和质量保证,显
著增强公司的市场适应能力和可持续发展能力。公司环保业务近
年来产能利用率较高,受益于呼和浩特托克托工业园区企业的污
水处理需求的扩张,业务扩张成为必然。
整体来看,公司化药业务有望受行业景气度提升、加料器推
广和接受度提高等获得稳健收益,同时盈利能力有望获得修
复;公司猪用疫苗布局逐步完善,随着布病等反刍类疫苗产品
的市场推广加快和市场认可度提升,疫苗业务有望迎来较快
速增长;农产品加工业务及环保业务稳健发展。受益于公司
发展内外部条件的改善,我们预测2024-2026年,公司营收
分别为24.86/28.80/32.89亿元,增速分别为14.3%、15.8%、
14.2%;公司整体毛利率持续提升,2024-2026年对应毛利率
30.3%/32.4%/34.4%。
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