全视角个股：保利地产、中材科技、海螺水泥、三一重工、徐工机械、海澜之家、太平鸟、新南洋、天成自控、中国国航、南方航空、太阳纸业.pdfVIP

证券研究报告2018年2月5日

全视角-个股：保利地产、中材科技、海螺水泥、三一重工、

徐工机械、海澜之家、太平鸟、新南洋、天成自控、中国国航、

南方航空、太阳纸业

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每日观点

今日速递

【房地产-保利地产(600048)】倪一琛、周子涵：跟踪快评：业绩、规模、

融资的确定“三重击”，给予确定性的估值溢价

【建材-中材科技(002080)】张琰：玻纤景气促业绩高增，18年各业务集

中发力【建材】张琰：“存量时代”，吹尽狂沙始到金

【机械-三一重工(600031)】王华君、朱荣华（联系人）：2017年业绩大

增约9倍！工程机械行业龙头强劲增长

【机械-徐工机械(000425)】王华君、朱荣华（联系人）：增发获批，打开

成长新空间

【纺织服装-海澜之家(600398)】鞠兴海、邵璟璐：海澜之家重大事项点

评—Why海澜之家

【纺织服装】鞠兴海、邵璟璐：行业周报：板块运行的再认识与价值重

估

【教育】范欣悦：危、机并存，如何看待K12教培的投资机会？-20180

131

【汽车-天成自控(603085)】黄旭良：传统主业景气度维持，乘用车业务

迎来收获期

【交运-中国国航(601111)】焦俊、扈世民（联系人）：民航供给侧新政落

地期待票价弹性空间打开

【交运-南方航空(600029)】焦俊、扈世民（联系人）：供需结构持续改善

期待票价弹性释放增厚业绩

【轻工-太阳纸业(002078)】笃慧、徐稚涵（联系人）：收入利润超预期，

穿越周期真成长

【轻工-晨鸣纸业(000488)】笃慧、蒋正山（联系人）、徐稚涵（联系人）：

沐纸业“晨”晖，一“鸣”而惊人

晨报回顾

请务必阅读正文之后的重要声明部分

今日速递

►【房地产-保利地产(600048)】倪一琛、周子涵：跟踪快评：业绩、规模、融资的确定“三重

击”，给予确定性的估值溢价

自我们2017年11月13日发布公司深度报告《业绩拐点已临、规模增长可期》以来，对于公司资

源拐点（17年11月底收购保利香港50%股权）、机制拐点（17年12月实施跟投机制）、规模拐

点（17年销售额突破3000亿）、业绩拐点（17年净利增速26%超预期）的判断先后印证，公司成

长步入快车道。站在目前的时点，我们认为公司具备业绩、规模、融资的确定”三重击“，应享受

确定性的估值溢价：

结算高峰、利润率改善带来确定业绩

和多数地产龙头股一致，公司未来两年较高的业绩确定性来源于：1、2016至2017年行业回暖期

销售项目陆续进入结算期，带来利润量和质的改善，一方面结算规模稳步攀升，增强业绩锁定度，

截至2017年三季度末，公司预收账款/前四季度营收比重达到161%，高于板块131%的平均水平，

另一方面，公司毛利率迎来修复上行期，2017年公司营业利润率同比扩大2.6个百分点；2、项目

权益比趋于稳定，少数股东损益对净利分流下降，17年前三季少数股东损益占净利比重同比收窄

11.1个百分点。

充沛土储、相对“低基数”规模带来确定增长

2017年积极拓展，公司土储规模稳步攀升，2017年公司新增项目规划建面达到4755万平，是同期

销售面积的2.12倍，据我们估算，截至2017年末，公司总可售货值接近1.3万亿，土储充沛。在

2017年12月的股东大会上，董事长宋广菊明确表示未来两至三年公司要重回行业前三，与行业目

前TOP3碧桂园、万科、恒大已经突破5000亿的年度销售体量相比，公司规模基数“相对较低”，

2017年销售额为3092亿元，因此我们认为在3000亿跨越至5000亿的过程中，公司规模的腾