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企业ＥＳＧ表现

对其债务融资成本的影响研究

赵雅倩袁芳英①

摘要:随着绿色发展成为中国高质量发展的基本要求ꎬＥＳＧ也逐渐成为企业可持续发展的一个重要

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衡量指标ꎮ本文选取２００９２０２２年沪深Ａ股上市公司作为研究对象ꎬ以探究企业ＥＳＧ表现对其债务融资成

本的影响ꎮ研究结果表明ꎬ企业良好的ＥＳＧ表现有助于缓解债务融资成本ꎮ异质性检验表明:ＥＳＧ表现

对债务融资成本的缓解作用在成长期、非国有企业更为显著ꎮ机制检验发现:企业ＥＳＧ表现的提高有助

于减少企业的经营风险ꎬ进而降低其债务融资成本ꎮ

关键词:企业ＥＳＧ表现债务融资成本经营风险

关企业ＥＳＧ表现与融资成本鲜有学者涉及ꎮ朱康等

一、引言

(２０２２)基于多期ＤＩＤ实证结果ꎬ证明企业ＥＳＧ评

ＥＳＧ(ＥｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔａｌꎬＳｏｃｉａｌａｎｄＧｏｖｅｒｎａｎｃｅ)作级对于降低企业债务融资成本具有积极影响ꎮ梅亚

为评估企业发展可持续性、社会责任和公司治理水丽等(２０２３)认为ꎬ良好的ＥＳＧ表现将提高分析师

平的重要指标ꎬ与中国“绿色发展”和“高质量发和机构投资者关注度ꎬ降低企业与外部的信息不对

展”的理念完美契合ꎮ２０２２年ꎬ国务院国资委研究称ꎬ提高企业的信息透明度ꎬ进而降低债务融资成

中心主办的«中央企业控股上市公司ＥＳＧ信息披露本ꎮ但也有少数学者持相反意见ꎬ陈若鸿等(２０２２)

指引研究»ꎬ提出央企控股上市公司应将ＥＳＧ发展理则认为ꎬ良好的ＥＳＧ表现可能会提高企业的债务融

念纳入公司的可持续发展战略ꎬ建立并完善ＥＳＧ体资成本ꎮ因为ꎬ金融机构更关注企业的财务情况ꎬ

系ꎬ促进绿色金融机构的投资ꎮ随着国家政策逐步当企业为提升ＥＳＧ表现而增加成本导致收益减少时ꎬ

推进ꎬ越来越多的投资者关注企业的ＥＳＧ表现ꎮ相金融机构会要求更高的风险溢价ꎬ从而提高债务融

对而言ꎬＥＳＧ表现较差的企业通常被视为潜在的负资成本ꎮ

面信号ꎬ可能面临更高的违约风险和其他不确定性ꎬ综合已有研究可以发现ꎬ学者对于企业ＥＳＧ表

因此被投资者视为潜在的高风险投资对象ꎮ这是否现对债务融资成本的影响仍具有争议ꎮ鉴于此ꎬ本

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会增加企业融资难度呢?文选取２００９２０２２年沪深Ａ股上市公司的数据ꎬ实

目前国内对于ＥＳＧ表现经济后果的研究多集中证检验企业ＥＳＧ表现对债务融资成本的影响及作用

在企业绩效、企业绿色创新、企业价值等方面ꎬ为路径ꎮ本文可能的贡献在于:第一ꎬ与以往基于利

企业ＥＳＧ的经济后果的研究提供了有益见解ꎮ但有益相关者角度的研究不同ꎬ本文基于企业环境和社

①袁芳英ꎬ上海工程技术大学管理学院ꎬ教授ꎬ研究方向:公司治理ꎻ赵雅倩ꎬ上海工程技术大学管理学院ꎬ硕士研究生ꎬ研究方向:

公司治理ꎮ

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会责任承担以及公司治理三个视角阐述企业ＥＳＧ表后ꎬ企业良好的ＥＳＧ表现通常伴随着更高的透明度

现对债务融资成本的影响ꎮ第二ꎬ本文在此基础上和合规性ꎬ能够减少因不当行为、腐败或内部冲突

深入分析了经营风险的影响路径ꎬ拓展了有关企业