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总40卷第2期兰州财经大学学报Vol.40No.2

2024年4月JournalofLanzhouUniversityofFinanceandEconomicsApr.，2024

ESG表现、机构投资者持股与企业融资约束*

1，2，31

谢柳芳，吕思捷

（1.西南政法大学商学院，重庆401120；2.西南政法大学审计与法治研究中心，重庆

401120；3.西南财经大学中国政府审计研究中心，成都611130）

摘要：随着ESG投资理念的广泛传播和认同，企业ESG表现受到社会各界的关注。机构投资者作为资本市场的

重要参与者，重视企业追求社会价值和经济价值相统一的绿色发展观念，将ESG表现纳入投资决策中，对降低企业

内外部信息不对称，缓解企业融资约束有积极的促进作用。基于2010—2021年度A股上市公司的相关数据，实证

考察ESG表现对企业融资约束的影响，研究结果表明：一方面，企业的ESG表现具有价值创造功能，上市公司良好

的ESG表现传递出积极的信号，降低企业经营风险，吸引机构投资者的投资，有助于缓解融资困难；另一方面，考虑

异质性影响，压力抵抗型机构投资者相较于压力敏感型机构投资者具有更加长远的价值投资理念，良好的ESG表

现更能够吸引压力抵抗型机构投资者的长期支持，改善企业的融资困境。研究结果有助于构建和完善中国ESG体

系建设、鼓励企业提升ESG表现，培养市场中长期投资力量，推动完善ESG鉴证相关准则和标准，为投资者和相关

政府监管部门的决策提供参考，推动企业高质量发展。

关键词：ESG；机构投资者；融资约束

中图分类号：F275;F832.51；X322文献标志码：A文章编号：1004-5465（2024）02-0062-14

展轨道上行稳致远，成为政府、企业与学术界关注

一、引言

的焦点。在实现碳达峰碳中和的战略背景下，企

党的二十大报告提出要“协同推进降碳、减业积极参与ESG建设，良好的ESG表现提供了

污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低更多的企业信息，，机构投资者在资本市场具有明

碳发展”。而ESG是一种以人与自然和谐共生为显的ESG责任持股偏好[2]，能够利用内部信息优

目标的重要举措，兼顾经济与社会效益，与国家经势将企业的ESG表现纳入投资决策，并作为信息

济转型战略保持一致，提升ESG表现是实现企业传播中介将信息传达给其他的股东和利益关联

可持续发展的重要实践。在新冠肺炎疫情之后，者，对于提高信息透明度，改善信息不对称进而缓

外部环境复杂严峻，投资总额下降，导致企业在资解融资约束发挥重要作用。基于此，本文探讨企

本市场上融资困难[1]，制约企业高质量、长久稳定业ESG表现对企业融资约束的影响，同时分析其

发展。如何缓解融资约束、推动企业在高质量发能否通过吸引机构投资者的支持以降低融资成

收稿日期：2023-03-14

基金项目：国家自然科学基金面上项目“政府财务信息披露、政府债务风险防范与审计监控机制研究”；

2019年西南政法大学引进人才科研资助项目“经济高质量发展视阈下政府审计与脱贫攻坚研究”（2019-

XZRCXM003）；重庆市社会科学规划项目“国家审计促进重庆市加快脱贫攻