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财税研究

企业ESG表现与现金股利政策研究

——来自A股上市企业的实证

■钟银斌华南理工大学工商管理学院

摘要：

以2011—2020年我国沪深A股上市企业为样本，本文研究了企业ESG表现与现金股利政策之间的关系并

探究了公司治理机制在这一关系中的作用。实证结果表明，企业ESG表现能够显著增加企业现金股利支付，其中董事会

规模在ESG表现与现金股利支付之间起中介作用，机构持股正向调节了ESG表现对现金股利支付的正向作用。本文研

究有利于企业开展ESG信息披露并进行ESG投资决策以及实施有效的公司治理机制，同时，为政府及其相关部门制定

ESG信息披露政策提供参考。

关键词：

ESG；现金股利支付；机构持股；董事会规模

一、引言会责任对股利政策有重要影响（Saeed等，2021），企业

近年来，我国推行了“创新、协调、绿色、开放、共可能通过规范、稳定的股利政策来缓解代理问题和提升

享”的新发展理念和“五位一体”的总体布局。与此同社会责任表现（Benlemlih，2018）。针对公司治理对股利

时，企业社会责任（CSR）表现受到越来越多的关注。上政策的影响研究主要集中在所有权结构和董事会治理机

市公司在2001年成立的全球报告倡议组织的推动下，越制（Bataineh，2021；Rajput等，2020）等方面，而对企

来越频繁地披露CSR信息，以使经营决策与可持续发展业ESG信息披露与股利政策之间的影响的研究较少。

原则保持一致。此外，企业在环境、社会和公司治理方面因此，本文探究了企业ESG表现对现金股利支付的

的表现（即ESG表现）也引起广泛关注。ESG是将环境、影响并研究了公司治理在企业ESG表现和股利支付之间

社会和公司治理纳入投资决策的投资理念，是责任投资的作用。实证结果显示，ESG表现对现金股利支付有正

的扩展。向影响，董事会规模在这一过程中起中介作用，机构持股

为了推动企业重视和提升ESG表现，政府和监管部则调节了这一影响。本研究从公司治理的视角探究了ESG

门出台了一系列政策，以加强企业ESG信息披露并引导企对股利支付的影响，拓宽了对非财务信息披露对股利政

业践行ESG理念。近年来，学界对企业ESG表现的研究策影响的研究。

不断深入。ESG披露体现了企业与外界的非财务沟通，企二、理论分析与研究假设

业ESG评估增强了企业在战略和相关行动中贯彻可持续1.企业ESG表现与现金股利政策

原则的能力。在不确定的环境中，企业披露信息的质量和企业的ESG投资理念和决策对企业战略有重要影

透明度对于赢得股东和其他利益相关者的信任至关重要。响。研究表明ESG有助于改善财务绩效、提升市场价值、

企业ESG表现和相关信息披露会影响企业的发展（王琳改善投资效率、增强企业声誉（王琳璘等，2022；Pina

璘等，2022；李井林等，2021）和利益相关者对企业的等，2020）。此外，企业董事会规模、独立性、多样性和

价值判断。企业履行社会责任可以满足利益相关者的需所有权结构也会影响ESG表现（García等，2022）。关

求并通过减少信息不对称有效缓解代理问题（Lins等，于非财务信息披露对股利政策的影响，研究结果却不

2017）。一致。一方面，根据代理理论，有学者认为股利政策和

股利政策涉及企业对股东股利的分配，是企业重要信息披露都被认为是减少代理