恒信玺利钻石珠宝情感营销专家.docxVIP

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新三板研究其他资料报告原因：首次覆盖恒信玺利

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报告原因：首次覆盖

/——钻石珠宝情感营销专家合理价格区间：5163元

/

投资要点：

证 市场数据：

券

研 转让方式 做市转让

究 收盘价（元） 2809

报 每股净资产（元） 1347

告 市净率 208

总市值（百万元） 288750

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据: 2024年12月31日

总股本(百万) 10279

可转让股份（百万） 5676

净资产（百万元） 138507

股东总户数（户） 39

挂牌日期主办券商 中信建投证券股份有限公司

相关研究证券分析师

周海晨A

zhouhc@swsresearchcom

屠亦婷A03

tuyt@swsresearchcom

研究支持

范张翔A0230

fanzx@swsresearchcom

联系人丁智艳

(86217580

dingzy@swsresearchcom

国内领先钻石珠宝首饰零售商。公司主要从事钻石珠宝首饰产品的设计研发和销售，产品涵盖钻石镶嵌类饰品，包括戒指项链耳饰手链吊坠等，从14年起销售开始销售黄金及铂金饰品，主要通过自营+加盟进行销售。公司率先在行业内采取细分品牌，根据消费者需求的不同，以“恒信”“IDo”“oohDear”和“玺利钻金殿”四个定位不同的品牌面向不同的目标市场进行销售。公司成长性良好，2024年实现营业收入

亿元，同比增长101%；归母净利润为223亿元，同比增长168%,整体行业面临较大压力背景下公司业绩维持高速增长。

行业：整体逐渐步入稳定期，消费升级促格局分化。2024年前，国内珠宝市场经历快速增长的黄金十年，0313年限额以上金银珠宝类零售额CAGR为337%。14年开始，受国内宏观经济放缓行业竞争格局加剧消费升级等因素影响，行业增速放缓，整体步入

稳定期，2024年限额以上企业零售额为306930亿元，同比增长324%。但13年中国大陆人均珠宝消费金额仅63美元，人均消费仍有较大增长空间。消费升级促竞争格局分

化，情感与艺术逐渐受关注。珠宝消费产品个性化强，体验需求高，O2O模式正迎合了消费者这一需求。传统珠宝企业和线上新锐珠宝企业寻找契合点，将线上和线下渠道持续融

合，拓宽销售渠道，合理控制营销成本，建立更人性化的客户服务。

公司：钻石珠宝情感营销专家，多品牌+O2O持续推进。公司把握品牌管理终端销售与设计研发，将生产环节外包给专业生产型企业完成，集中资源布局微笑曲线两端，提升产品和服务的附加值。打造细分市场领导品牌，全方位布局各细分领域。线下自营+加盟模式，O2O持续布局。截至15年底，共有线下门店498家，其中直营店97家，联营

店53家，加盟店348家，覆盖了内地除自治区以外的全部省自治区及直辖市。通过于2024年2月开业的“IDo”京东商城线上旗舰店，电商品牌“oohDear”15H2开设了20家线下实体体验店，布局O2O模式。借助娱乐营销资源，专注钻石珠宝情感营销专家。15年12月开设IDo和艺术大师张洹合作的首家IDo|洹艺术生活空间；借助影视

剧植入和明星定制，推进“时尚情感艺术”相结合的娱乐营销大。

钻石珠宝情感营销专家，多品牌和O2O模式值得期待，合理价格区间52~65元/股公司是国内钻石珠宝情感营销专家，未来持续在艺术家合作强化娱乐营销打造私人珠宝管理平台等方面深耕钻石珠宝产业链值得期待。预计1618年实现收入分别为1697亿元2044亿元2409亿元，三年CAGR为195%；归母净利润分别为260亿元312

亿元372亿元，三年CAGR为185%，对应EPS分别为253元304元361元，目前股价（2809元/股）对应PE分别为1倍92倍78倍。合理价格区间51~63元/股，对应16年2025倍PE（珠宝首饰类可比A股上市公司2024年PE3148倍）。

财务数据及盈利预12016E2017E2018E

财务数据及盈利预测

2015

2016Q1

2016E

2017E

2018E

营业收入（百万元）

1,284

1,413

1,697

2,044

2,409

同比增长率（%）

31.05

10.07

20.08

20.43

17.88

净利润（百万元）

191

223

260

312

372

同比增长率（%）

24.78

16.82

16.37

20.10

19.00

每股收益（