海外科技行业美股云计算和互联网巨头24Q3总结：北美云厂Capex加速，AI降本增效初步体现.pdfVIP

行业点评

1、云厂商：24Q3Capex再加速，但营业利润率

仍有上行趋势

从各家Capex情况来看，本季度同比增速再次提速，谷歌、META已对明年Capex

增速有较为积极的表态，在AI算力供不应求的背景下，AI形成了对于业务营业利润率的

正向拉动作用，我们预计云服务商及META25年仍将保持乐观的资本开支增速。24Q3

微软、谷歌、META、亚马逊合计Capex同比增速从24Q2的65.3%提升至69.5%，亚

马逊、META的Capex将在24Q4集中完成，亚马逊指引开支231亿、META将开支为

136~156亿，谷歌指引环比持平，即约为131亿，合计Capex同比增速有望保持高增速，

目前看META对于25年的Capex表态最为积极。

谷歌：24Q3为130.6亿美元（预期128.8亿），指引24Q4约为130亿，相对Q3

持平，25年将相对24年有额外增长。

亚马逊：24Q3为226.2亿，指引全年为750亿，也即24Q4为231亿。

微软：FY25Q1包括融资租赁在内的Capex为200亿美元，其中现金构建固定资产

支出为149.2亿。

META：再度上调全年资本开支中枢。本季度Capex为92亿，全年Capex指引从

370-400亿提升至380-400亿，将Q4集中完成资本开支。公司指引Capex将在25年

再次大幅增长。

图1：云厂商资本开支保持较高增速

(亿美元)

微软AmazonMetaGoogle合计同比

25080%

70%

200

60%

50%

150

40%

30%

100

20