东北信用策略从财政政策看银行如何发力.docxVIP

目录

过去几轮财政政策复盘 4

1.1. 第一阶段：1998-2003年 4

1.2. 第二阶段：2008-2009年 5

1.3. 第三阶段：2014-2016年 6

1.4. 第四阶段：2018-2020年 7

1.5. 对银行影响：扩表明显，盈利及资产质量改善略滞后 8

化债：一把双刃剑，资产质量改善息差下行 10

回顾过去：地方债务置换可分为四个阶段 10

对银行影响：大约每年拉低息差1.4BP，影响利润2个百分点 13

地产：资负相抵，提前还贷现象改善不良生成减轻 14

回顾过去：两轮存量房贷利率下调 14

本轮政策：资产负债两端同步发力 16

对银行影响：资负相抵，负向影响息差16BP 17

国有大行资本补充：增强资本实力，撬动信贷投放 23

回顾过去：多次通过不同方式向国有大行注资 23

对银行影响：提升核心一级资本充足率0.95%，撬动8-10万亿信贷投放 26

风险提示 28

图表目录

图1：2012年-2018年棚改资金来源及资金额（亿元） 7

图2：地方政府专项债券的发行量在2018-2020年间显著增加（亿元） 8

图3：“四万亿”刺激后金融机构各项贷款余额增速明显提升（亿元） 8

图4：近年来各类型银行指数走势 9

图5：各省城投债平均收益率（%） 13

图6：部分期限地方政府债到期收益率（%） 13

图7：LPR利率（%） 19

表1：1998-2003年在财政刺激政策下长期建设国债发行规模和资金投向 5

表2：2008年“四万亿”资金重点投向 6

表3：2008年以来银行部分指标变化情况 9

表4：债务置换的四个阶段 11

表5：近一年城投化债相关政策事件梳理 12

表6：化债对银行息差及利润影响情况 14

表7：2008年10月和2023年8月降低存量房贷利率政策的目标不同 15

表8：2008年部分商业银行房贷利率执行0.7倍下限细则 15

表9：各个省份执行存量按揭贷款调整的规模和幅度有差异 16

表10：924国新办新闻发布会要点梳理 16

表11：存量房贷利率下调对部分银行影响测算 18

表12：降息25BP对部分银行影响测算（亿元、BP） 20

表13：存款准备金率下调50BP对部分银行影响测算 21

表14：存款利率下调对部分银行影响测算（亿元、BP） 22

表15：国有大行补充资本金梳理 24

表16：六大行市场化再融资实施背景 25

表17：特别国债补充国有大行资本金对核心一级资本充足率和信贷影响测算 27

表18：特别国债补充国有大行资本金对不同银行影响测算 27

在过去几次财政扩张周期中，政府的政策措施都显著提升了银行业的业绩。例如，2008年的“四万亿”刺激计划实施后，银行业的贷款增速从15%迅速提升至30%以上，同时不良率从2.4%降至1.1%。因此我们以史为鉴，在第一部分主要介绍了过去几轮财政政策扩张的周期，以及银行业具体表现。

第二部分我们聚焦本次财政发力，看本轮财政政策可能会对银行业产生的影响。近期财政政策逐渐发力，具体措施包括地方政府债务置换、房地产领域的政策调整以及国债注资国有银行。这些措施将直接促进银行的资产扩张和资产质量的改善，特别是城投化债成为本轮财政政策的核心焦点，预计将显著提升银行业的整体资产质量，降低相关风险。此外，尽管房贷等资产端利率持续下降，但存款付息率也开始降低，总体来说对银行的冲击还较为可控。特别是如果考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行负面影响可能将进一步减弱。净息差在二季度已接近企稳，因此息差可能不再是制约银行发展的主要因素，相反资产质量的改善预期可能会更加利好银行。

过去几轮财政政策复盘

参考实际赤字率划分财政周期，我国共经历4个扩张周期，财政发力背景相似，往往为应对需求下滑和经济压力，但具体发力方式有所不同：

1.1.第一阶段：1998-2003年

为了应对下游行业产能过剩叠加外部亚洲金融危机对经济的影响，政府实施了第一轮积极财政政策，第一轮积极财政政策以支出扩张为主，采取了增发国债、扩大赤字、加大基建投资等一系列措施，通过基础设施建设扩大内需，稳定经济基础。

扩大财政举债规模。①增发国债：1998年，政府向四大国有银行发行了1000亿元10年期长期建设国债，并配套增加了1000亿元银行贷款，全部用于基础设施专

项建设资金。2001年和2002年，政府再度发行1500亿元长期建设国债，重点用于在建项目和西部大开发。②化解银行债务风险：1999年，财政部划拨400亿元组建信