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第七章连续时间下的期权定价

金融数学

中国人民大学出版社

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简介

自从期权交易产生以来，人们就一直致力于对期权定价问题的探

讨。1973年美国芝加哥大学教授费希尔∙布莱克（FischerBlack,

1938—1995）和迈伦∙斯科尔斯（MyronScholes,1941—）发表了《期权

定价与公司负债》一文，提出了有史以来的第一个期权定价模型，在学

术界和实务界引起了强烈的反响。

在布莱克和斯科尔斯研究的基础上，罗伯特∙默顿（RobertMerton,

1944—）独立地使用随机微积分的相关方法对期权定价问题进行了研

究，于同年在《贝尔经济与管理科学杂志》上发表了名为《期权的理性

定价理论》的论文。

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三位学者

这两篇论文奠定了期权定价的理论基础。他们所提出的期权定价模

型称作布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型（后文简称为

B-S模型）。由于这三位学者的突出贡献，最终默顿和斯科尔斯于1997

年获得诺贝尔经济学奖。

FischerBlackMyronScholesRobertC.Merton

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本章内容

1期权的价格分析

2期权与标的资产的对冲

3期权的风险中性定价法

欧式期权的定价

两类二元期权的定价

欧式看涨期权与二元期权的关系

障碍期权的定价

4B-S模型的不足及拓展

B-S模型的假设条件

B-S模型的不足和改进

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期权的价格分析

看涨期权的价格分析

看涨期权(calloption)的买方在未来具有按照行权价买入标的资产

的权利。假设S表示标的资产在未来期权到期时的市价；K表示期权的

行权价。因此对于看涨期权买方而言，其未来到期时的回报数额

(payoff)如下：

S−K,S≥K

V=(S−K)+=max[S−K,0]=

C

0,SK

对于看涨期权而言，只有当S≥K时，期权才有必要行权，因此行权后

的回报数额即为标的资产高价与行权价之差；否则期权将放弃行权，相

应的回报数额为零。

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期权的价格分析

看涨期权的价格分析(cont.)