六维因子组合跟踪月报：十一月仍乐观，推荐游戏、食饮、证券、芯片、旅游等ETF.docx

正文目录

1、组合样本外表现跟踪 4

2、大类因子和投资思路跟踪 7

、等权复合因子与大类因子走势对比 7

、流动性因子跟踪与权重建议 7

、长端景气预期因子跟踪与权重建议 8

、短端景气预期因子跟踪与权重建议 9

、动量因子跟踪与权重建议 9

、价量类因子跟踪与权重建议 10

、财务质量因子跟踪与权重建议 11

、估值因子跟踪与权重建议 11

、综合推荐与主动调整 12

3、ETF对应名单选择 13

4、附录 13

5、风险提示 15

图表目录

图表1：六维因子框架 4

图表2：样本外组合跟踪情况 5

图表3：大类因子累计超额收益走势一览 6

图表4：复合因子超额收益走势一览 7

图表5：流动性细分因子超额跟踪 7

图表6：长端景气预期细分因子超额跟踪 8

图表7：短端景气预期细分因子超额跟踪 9

图表8：动量细分因子超额跟踪 10

图表9：价量类细分因子超额跟踪 10

图表10：财务质量细分因子超额跟踪 11

图表11：估值类细分因子超额跟踪 11

图表12：本期推荐对应ETFBeta一览 12

图表13：本期推荐对应ETF产品一览 13

图表14：大类与细分因子构建方式 13

图表15：大类与细分因子超额收益回撤分析 14

1、组合样本外表现跟踪

在《六维因子助力ETF轮动策略》一文中我们构建了六大类因子，并将每一个大类因子作为一种ETF投资思路：

图表1：六维因子框架

资料来源：

十一月截面因子指向流动性、分析师预期，其中又以短期分析师预期更强，当前截面比较看到分析师基于长端逻辑推荐电子非银，基于事件推荐电新医药。政策仍有想象空间，静待常委会释放积极信号和后续的消费政策验证。组合层面样本外累计超额5.66，绝对收

益14.48创下历史新高。10月9日推荐了非银行金融、汽车、传媒、计算机、食品饮料、电子等行业对应的ETF产品，其中截至11月5日非银、传媒、计算机、电子等超额收益显著。当前推荐继续保持乐观。六维因子继续指向成长和消费端，建议十一月继续持盈成长类资产，重视消费的左侧机会。

图表2：样本外组合跟踪情况

资料来源：，

大类因子累计超额收益表现如下：

图表3：大类因子累计超额收益走势一览

资料来源：，

2、大类因子和投资思路跟踪

、等权复合因子与大类因子走势对比

复合因子样本内是大类因子的等权组合，年化收益率11.78，年化超额收益率7.16，夏普比率0.3942，组间单调，多空收益年化15.01，多空夏普达0.7307。本期多头：医药、家电、通信、纺织服装、传媒。

图表4：复合因子超额收益走势一览

资料来源：，

、流动性因子跟踪与权重建议

流动性因子考虑市场三类主流资金（主力资金、北向资金、基金仓位）在行业上的边际变动，月频调整ETF自2013年起样本内年化收益率13.11，超额收益年化4.95，超额夏普比率达0.2510，超额收益最大回撤12.92。本期多头：非银行金融、汽车、家电、有色金属、计算机、传媒。

资金流方面，延续判断主力资金是绝对的定价方，年末增量资金方面仍可期待外资回流。当前看不宜过度偏向机构欠配板块，适当提升北向重仓赛道板块的重视力度。提升资金流（主力资金复合因子，上期30）权重至40。

图表5：流动性细分因子超额跟踪

资料来源：，

、长端景气预期因子跟踪与权重建议

长端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上EPS、ROE等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起样本内年化收益率9.13，超额收益年化6.21，超额夏普比率达

0.4143，超额收益最大回撤12.49。本期多头：电子、非银行金融、农林牧渔、基础化工、有色金属。

长端景气因子超额收益止跌回升，当前景气投资博弈更侧重自主可控催化的电子和保险释放业绩、券商合并重组的非银。11月权重设置为20（10月10）。当前更加偏向短期预期。

图表6：长端景气预期细分因子超额跟踪

资料来源：，

、短端景气预期因子跟踪与权重建议

短端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上推荐评级、目标价、目标价空间等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起年化收益率10.67，超额收益年化7.46，超额夏普比率达0.4577，超额最大回撤13.3。本期多头：电力设备及新能源、医药、基础化工、汽车、电子。

短期景气预期超额上行较大，主要由于事件驱动逻辑推荐了电新，随限电价等政策出台供需结构有望向好。维持权重至30，主要