华测导航-市场前景及投资研究报告-横拓应用壁垒，加速全球化.pdf

证券研究报告

华测导航(300627CH)

横拓应用纵筑壁垒，加速全球化扩张

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2024年11月20日│中国内地通信设备制造目标价(人民币):44.22

首次覆盖华测导航并给予买入评级，目标价44.22元。公司是国内高精度卫

星导航定位应用产业龙头，19-23年营收/归母净利CAGR为23/34%，未来

成长有望由两方面驱动：1）横向拓宽：从建筑、地理信息等传统应用向精

准农业、自动驾驶、低空经济等新兴领域延伸，加速全球化扩张；2）纵向

做深：加强上游芯片和算法以及下游运营服务的布局，增强盈利能力。

政策、需求、技术三元共振，我国卫星导航定位应用产业高景气

从政策面看，单北斗、中国时空信息集团、万亿国债等有望推动北斗应用渗

透率提升，我国卫星导航产业景气度有望进一步上行。从需求面看，自动驾

驶、精准农业、无人智能等领域对高精度导航定位需求旺盛，2023年我国

高精度市场规模达215亿元，11-23年CAGR超25%。从技术面看，我国

产业链自主齐备，核心元器件生产技术领先，部分指标已超过海外龙头。

基本数据

技术+产品+渠道打造竞争优势，有望成长为全球性导航定位龙头

目标价(人民币)44.22

技术力方面，公司掌握GNSS芯片与算法、自动驾驶感知与控制、三维点收盘价(人民币截至11月19日)38.32

云航测等核心技术，形成明显壁垒。产品力方面，公司紧跟客户需求，持续市值(人民币百万)21,002

迭代产品，在测量测绘、农机自动驾驶、位移监测等领域保持市占率领先，6个月平均日成交额(人民币百万)284.23

并凭借性价比优势实现出口销量高增，21-23年海外收入CAGR54%。渠52周价格范围(人民币)22.96-41.23

BVPS(人民币)6.13

道力方面，公司建立了直销与经销并重的全国营销体系和强大的海外经销商

网络，打造营销服务优势，为全球市场拓展奠定坚实基础。

股价走势图

横向拓宽业务领域打开成长空间，纵向深化发展增强盈利能力华测导航

公司横向拓宽业务版图，乘用车自动驾驶业务突破小米、萝卜快跑等新客户(%)沪深300

30

并实现量产出货，积极布局低空经济，加快开拓国际业务。公司纵向深化发

15

展，布局芯片/算法/终端与系统集成/运营服务全产业链，提供软硬一体的解