宏观研究：货币政策锚由量转价，宽松力度可期.pdfVIP

目录

1支持性货币政策基调不变4

2货币供应量调整按下加快键，重点或是M1统计口径调整5

3利率传导机制基本建立形成，当前利率期限结构或可作为短期央行调控的参考标准7

4价格调控的货币政策框架转型持续推进，信贷等间接融资对经济增长的影响有所减弱9

5风险化解或接近尾声，社会风险偏好有望持续修复9

风险提示11

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图表目录

图表1：经济形势研判和货币政策总基调对比5

图表2：我国货币供应量统计口径调整6

图表3：按照居民活期存款调整后的M1同比增速6

图表4：利率传导机制7

图表5：国债收益率曲线8

图表6：防风险内容对比10

图表7：2024年三季度中国货币政策执行报告与2024年二季度中国货币政策执行报告核心要点对比11

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我们理解，与2024年二季度央行货币政策执行报告相比，央行三季度货币

政策报告总基调基本保持一致，坚定坚持支持性货币政策，但货币政策调控方式

更加强调从数量型向价格型调控转变，货币供应统计量调整亦按下加快键。

1支持性货币政策基调不变

在货币政策思路表述方面，报告虽然删除“增强宏观政策取向一致性，加强

逆周期调节”，我们理解，这并不意味着货币政策放松对短期稳增长目标的关注，

而是因为9月底以来增量货币政策持续加码，政策效果会逐步兑现。本次报告亦

强调“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控力度”，说明短期政

策目标仍是平衡短期稳增长和长期调结构。不过政策目标表述有所调整，从“为

完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境”调整为“为经济稳定

增长和高质量发展创造良好的货币金融环境”，或意味着四季度经济增长压力仍

不小。

从总量货币政策和结构性货币政策表述来看，本次报告内容基本与上期报告

内容表述一致。其中，在总量货币政策方面，本次更加明确“两重”“两新”、

房地产支持政策组合等抓手，推动储备项目转化，这或是年内政策发力重点方向；

在结构性货币政策，本次报告表述删除“保障性住房再贷款落地生效”，新增“推

动证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款落地生效”和“实施

好创业担保贷款、国家助学贷款政策，研究细化金融支持稳岗扩岗举措”，前者

属于近期已落地的增量政策，后者属于处于研究中增量政策，货币政策的支持性

较为明显。

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图表1：经济形势研判和货币政策总基调对比

资料来源：中国人民银行官网，中邮证券研究所

2货币供应量调整按下加快键，重点或是M1统计口径调整

我们理解，本次报告释放央行将加快货币供应量调整的信号，重点或集中于

M1统计口径。随着金融服务便利化、金融市场和