人大常委会财政政策解读：化债政策对经济增长拉动有多大？.pdfVIP

宏观月报/证券研究报告

内容目录

1本轮化债有何不同？3

2经济和市场有何影响？6

3往后财政怎么看？7

图表目录

图1.地方政府债务限额（万亿元）3

图2.历轮化债置换债/再融资债发行规模（亿元）4

图3.第四轮化债各省特殊再融资债发行规模（亿元）4

图4.特殊新增专项债发行规模和占比5

图5.2023年末各省份地方债剩余空间（亿元）5

图6.新一轮化债的主要方式6

图7.财政支出与GDP增速7

图8.AA级城投债到期收益率与国债利差（BP）7

图9.财政收支进度和剩余额度8

图10.六大行核心一级资本充足率（%）9

图11.后续关注的重要时点和会议9

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观月报/证券研究报告

事件：11月8日人大常委会闭幕，会议表决通过了增加地方政府债务限额6万亿

元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

1本轮化债有何不同？

新增空间、新设工具来置换债务。本轮化债依然用地方政府债务进行置换，空间

上，人大常委会明确将新增6万亿元的专项债务限额，2024年末地方政府专项债

务限额增加到35.52万亿元，与以往不同的是，本次新增限额全部安排为专项债

限额，意味着本轮债务置换将隐债全部置换为专项债，化债的效率和效果将大幅

提高。此外，工具上也有创新，除了特殊再融资债以外，还将从新增地方政府专

项债中安排部分资金专门用于化债。

图1.地方政府债务限额（万亿元）

60专项债务限额新增专项债务限额一般债务限额

50

40

30

20

10

0

2015201620172018201920202021202220232024

数据来源：WIND，财通证券研究所

十亿资金支持化债。从规模来看，根据《议案》，将增加6万亿元地方政府债务限

额置换存量隐性债务，此外，2024年起将连续五年每年从新增地方政府专项债券

中安排8000亿元，专门用于化债，意味着地方化债资源直接合计增加10万亿元。

对比历史上的四轮化债来看，第一轮为2015年至2018年的地方政府债置换非政

府债券债务，三年共发行置换债12.2万亿元；第二轮为2019年到2021